Czy Intel może podwoić kurs do 220 USD do 2030 r.?

Intel mocno odjechał w górę, ale teraz wyhamował. Notowania INTC wzrosły łącznie o 198,75% od początku roku, a w minionym tygodniu spadły o 13,21%.

Firma jest w trakcie dużego zwrotu. Prezes Lip-Bu Tan poinformował o szóstym z rzędu kwartale, w którym przychody przekroczyły oczekiwania rynku.

W tym kontekście inwestorzy zwracają uwagę na kilka liczb. Przychody z segmentu Data Center i AI wzrosły rok do roku o 22% do 5,05 mld USD. Foundry (produkcja dla zewnętrznych klientów) wzrosło o 16%, a proces technologiczny 18A jest już w wysokiej skali produkcji.

Jednocześnie na kurs ciąży wycena. Rynek nie chce już płacić wyłącznie za obietnice bez twardych dowodów. Intel pozostaje nierentowny w ujęciu GAAP. Wskaźnik TTM EPS (zysk na akcję w ujęciu 12 miesięcy) wynosi -0,60 USD, a straty kwartalne z Foundry sięgają 2,4 mld USD.

Warto też spojrzeć na zachowanie kursu. W ujęciu tygodniowym Intel wypada wyraźnie gorzej niż część innych spółek, co częściowo może wynikać z „zarażenia” nastrojami w sektorze. W skali miesiąca kurs jest prawie bez zmian — -0,03%. Ponieważ współczynnik beta wynosi 2,19, akcje Intela reagują na rynek mocniej niż przeciętnie: zarówno w górę, jak i w dół.

Rynek wycenia spółkę ostrożniej, a prognozy analityków są podzielone. Średni cel dla Wall Street to 100,88 USD, czyli około 8,5% poniżej poziomu, na którym obecnie notowane są akcje. Struktura rekomendacji wygląda tak: 2 „Strong Buy”, 11 „Buy”, 32 „Hold”, 2 „Sell” oraz 2 „Strong Sell”. Tylko 27% rekomendacji jest po stronie byków (czyli nastawionych na wzrost).

W modelu bazowym kurs ma wynieść 100,58 USD i jest to ujęte jako „HOLD” z wysokim prawdopodobieństwem (90%). Scenariusz byczy kończy się na 141,69 USD do 2030 r.

Skąd więc w ogóle pomysł na 220 USD? Żeby dojść do tej ceny z poziomu 110,24 USD, kurs musiałby urosnąć o 99,6%. Przy forward EPS na poziomie 0,60 USD oznaczałoby to forward P/E na poziomie 367x. Model bazowy, zakładający 100,58 USD, implikuje już ok. 193x. W praktyce dojście do 220 USD wymagałoby kolejnego, bardzo dużego „rozszerzenia” mnożnika wyceny.

Dlatego kluczowe są założenia dotyczące zysków i marż. Intel ma poprawiać wyniki dzięki skali produkcji w 18A oraz ograniczaniu kosztów. Marża brutto wyniosła 41% w Q1, a koszty operacyjne (opex) spadły o 9% rok do roku. Prezes wskazuje też, że wafle w procesie 18A są obecnie wytwarzane szybciej niż zakładano w wewnętrznych prognozach, co ma stanowić istotny punkt zwrotny.

Intel zakłada, że CPU „wraca jako niezbędny fundament ery AI”. Do katalizatorów wspierających ten scenariusz zalicza się m.in. wieloletnie partnerstwo dotyczące układów ASIC z Google, a także to, że Xeon 6 ma otrzymać rolę gospodarza w systemach NVIDIA DGX Rubin NVL8. Wymieniana jest również współpraca TeraFab z SpaceX/xAI oraz powiązania z Tesla.

Największym ryzykiem jest to, czy Foundry faktycznie doprowadzi do ograniczenia strat. Jeśli straty z Foundry będą się utrzymywać, a harmonogram procesu technologicznego 14A przesunie się w czasie, może to podważyć tezę o poprawie marż.

Na dziś Intel jest wyceniany na ok. 184x forward earnings (czyli mnożnik oparty na prognozowanych zyskach). To wysoki poziom w niemal każdym podejściu do wyceny, ale jednocześnie kurs pozostaje zauważalnie poniżej maksimum z 52 tygodni — 142,35 USD. Spółka jest też wyraźnie powyżej dołka z 18,96 USD.

W ujęciu 10-letnim stopa zwrotu wynosi 303,06%, przy czym większość tego ruchu jest skoncentrowana w ostatnich 12 miesiącach.

Scenariusz dojścia do 220 USD do 2030 r. opiera się na trzech warunkach, które muszą zajść jednocześnie: Foundry osiągnie punkt równowagi (breakeven) w tempie zgodnym z zapowiedziami, a liderstwo w wydajności procesów 18A i 14A zostanie utrzymane. Do tego dochodzi obrona udziału w rynku serwerów przez platformę Xeon — zgodnie z przedstawioną mapą na kolejne generacje: Granite, Diamond i Coral Rapids — tak aby skutecznie rywalizować z AMD.

Jeśli którykolwiek z tych elementów zawiedzie, według tej logiki może nie dojść do gwałtownego „przełączenia” zysków na dodatnie poziomy i do domknięcia założonego skoku w kursie.