Czy „deprecjacja dolara” przestała działać? Rynki zaczynają podważać ten scenariusz

Teza określana jako „deprecjacja dolara” (Dollar Debasement Trade) wyraźnie traci siłę. Yardeni Research oceniło, że ostatnie zmiany na rynkach przestały potwierdzać pogląd, iż inwestorzy porzucają aktywa denominowane w dolarach.

W notatce wskazano, że obawy dotyczące ceł, niezależności Fed oraz poszerzania deficytów budżetowych osłabły. Traderzy zaczęli też wyceniać dwie podwyżki stóp w USA do wczesnego 2027 roku, po tym jak szef Fed Kevin Warsh ponownie podkreślił priorytet stabilności cen.

Na rynkach walut teza o „deprecjacji” działa odwrotnie. U.S. Dollar Index umocnił się od ostatniego posiedzenia Fed. Stało się to mimo tego, że Europejski Bank Centralny oraz Bank Japonii podniosły stopy procentowe.

Euro osłabiało się w ostatnich sesjach. Jen spadł do poziomów notowanych ostatnio w 1986 roku, co sugeruje, że zacieśnienie polityki pieniężnej poza USA nie przekłada się automatycznie na wyraźne wzmocnienie walut względem dolara.

Również złoto i bitcoin cofnęły się z wcześniejszych poziomów. Złoto znalazło się pod presją silniejszego dolara oraz wyższych realnych stóp procentowych (czyli takich, które uwzględniają inflację). W efekcie obniżono prognozę ceny złota na koniec roku do 5 000 USD za uncję z 5 500 USD za uncję.

Bitcoin spadł z poziomów powyżej 120 000 USD pod koniec ubiegłego roku do około 61 000 USD, co wzmacnia przekonanie, że na razie nie stał się on istotną alternatywą dla dolara.

Widać też sygnały, że rynki zmniejszają obawy o wzrost inflacji. Brent mocno spadł po ponownym otwarciu Strait of Hormuz (Cieśnina Ormuz), co zredukowało część premii za ryzyko geopolityczne. Miedź pozostaje jednak wspierana popytem powiązanym z technologiami AI.

Także rynek obligacji nie potwierdził scenariusza „niedźwiedziego” dla dolara. Rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych pozostawała w dużej mierze w przedziale (range-bound). Niższe ceny ropy pomagały łagodzić oczekiwania inflacyjne.

Istotny sygnał to przepływy kapitału. Dane Treasury International Capital pokazały, że prywatne napływy netto osiągnęły około 1,3 bln USD w okresie 12 miesięcy do kwietnia. Oznacza to, że inwestorzy z zagranicy nadal zwiększają, a nie zmniejszają, swoje zaangażowanie w amerykańskie papiery wartościowe.