CXMT debiutuje w Szanghaju po IPO wartej 66,6 mld CNY (9,8 mld USD)

CXMT Corp. wchodzi na giełdę w Szanghaju po zakończeniu oferty publicznej, która przyniosła 66,6 mld CNY (9,8 mld USD). Spółka sprzedała 6,688 mld akcji przed wykonaniem opcji dokupienia po 8,66 CNY za sztukę. Początkowa wycena wynosiła 580 mld CNY, ale popyt, mnożniki wyceny oraz zakłady na rynkach pozagiełdowych wskazują na możliwość wielokrotnego wzrostu wartości już w dniu debiutu.

Spółka wcześniej działała pod nazwą ChangXin Memory Technologies Corp. i jako czwarty na świecie producent pamięci DRAM (dynamic random-access memory) celuje w segmenty kluczowe dla centrów danych AI, w tym pamięć o dużej przepustowości (high-bandwidth memory). CXMT postrzegana jest jako jeden z filarów zmniejszania zależności Chin od zagranicznych dostawców półprzewodników.

„Jako bezdyskusyjny lider w chińskiej strategii substytucji, pojawi się wiele funduszy chętnych do kupna, gdy wartość spadnie poniżej 2 bln CNY” — powiedział Zeng Jiqing, zarządzający funduszem w Beijing Nuohua Investment Management Co. Dodał, że spodziewa się, iż spółka wkrótce po rozpoczęciu notowań zostanie najcenniejszą firmą.

Wśród ofert publicznych przeprowadzonych na rodzimym rynku tylko emisja Agricultural Bank of China Ltd. z 2010 r. była większa — warta 10 mld USD.

Ciąg liczb „sześć i osiem” — tradycyjnie kojarzonych w chińskiej kulturze z powodzeniem i dobrobytem — wydaje się nieprzypadkowy, co podkreśla symboliczne znaczenie tego notowania dla chińskich ambicji w sektorze półprzewodników.

CXMT z siedzibą w Hefei, w prowincji Anhui, wspierana jest silnym popytem detalicznym, atrakcyjnymi wycenami oraz coraz bardziej widocznymi sygnałami wsparcia ze strony państwa.

Część oferty przeznaczona dla inwestorów indywidualnych była przeszacowana 212 razy. Inwestorzy indywidualni złożyli 9,4 mln zleceń na akcje o łącznej wartości 7,07 bln CNY — to około dziesięciokrotność księgi popytu detalicznego przy rekordowym IPO SpaceX.

Jedną z przyczyn tak wysokiego poziomu przeszacowania jest ostrożność regulatorów wobec wycen, po jakich spółki sprzedają nowe akcje publicznie. Wymagają oni porównań z rówieśnikami w Chinach i na świecie i bywają skłonni zniechęcać do zbyt drogich IPO, by chronić inwestorów indywidualnych przed stratami. Gdy rynki są rozgrzane, może to skutkować tym, że firmy otrzymują mniejsze wpływy gotówkowe, niż inwestorzy by zaoferowali.

Podobne okoliczności dały ostatnio spektakularne pierwsze dni notowań, gdy fala chińskich firm z łańcucha dostaw AI zebrała kapitał w ciągu ostatniego roku. Semight Instruments Co. wzrosła rekordowo o 876% w kwietniu, przebijając 693% zanotowane przez MetaX Integrated Circuits Shanghai Co. w grudniu. W równie obserwowanym debiucie producet układów Moore Threads Technology Co. poszybował o 425% w grudniu.

Atrakcyjność akcji CXMT może potęgować także wycena. Cena emisyjna implikuje 2,4-krotność wartości księgowej, co oznacza dyskonto o 56% względem średniego wskaźnika cena/wartość księgowa (P/B) dla globalnych producentów DRAM — SK Hynix Inc., Micron Technology Inc. i Nanya Technology Corp., według Bloomberg Intelligence. To jeszcze większe, około 77% dyskonto w porównaniu ze średnią dla chińskich producentów chipów Semiconductor Manufacturing International Corp. i Hua Hong Grace Semiconductor Ltd.

Handel na rynkach pozagiełdowych również sygnalizuje optymizm. Wieczorem w piątek wieczorem kontrakt perpetual futures na blockchainie Hyperliquid, powiązany z oczekiwaną ceną akcji, notowany był po 6,38 USD — około pięć razy więcej niż cena emisyjna, co implikuje wycenę na poziomie około 428 mld USD. Produkt uruchomiony przez Trade.xyz tworzy szerszy rynek na poglądy dotyczące transakcji i oferuje rzeczywisty wskaźnik nastrojów — to pierwsze takie zjawisko przy notowaniu krajowym.

To stawia CXMT na ścieżce do zostania najcenniejszą spółką notowaną w Chinach. Wzrost o około 330% wyniósłby ją ponad wycenę Industrial and Commercial Bank of China, która wynosi 2,6 bln CNY. Nowo wyemitowane akcje nie podlegają limitom dziennych wahań kursu w pierwszym tygodniu notowań na giełdach kontynentalnych.

Oczywiście akcje producentów półprzewodników były w ostatnich tygodniach zmienne, bo część inwestorów obawia się, że mega-IPO może sygnalizować szczyt rajdu napędzanego przez AI.

Mimo to wielu inwestorów pozostaje przekonanych o długoterminowej atrakcyjności CXMT i uważa, że siły popytowe mogą ustanowić poziom wsparcia dla akcji, nawet jeśli nastroje wobec spółek z sektora chipów ochłodzą się gdzie indziej.

„W przeciwieństwie do niektórych mega-IPO, które miały miejsce wcześniej, CXMT nie osiągnął jeszcze granic ani swojej technologii, ani udziału rynkowego” — powiedział Zeng z Beijing Nuohua. „Wciąż jest ogromne pole do wzrostu.”

Udany debiut mógłby też dodać impetu innym spółkom w kolejce ofert, w tym rywalowi Yangtze Memory Technologies Co. oraz jednostce chipowej Baidu Inc., Kunlunxin. Osoby zaznajomione ze sprawą mówią, że DeepSeek może złożyć wniosek o IPO jeszcze w tym roku.

Analitycy z sell-side są jeszcze bardziej optymistyczni, widząc spółkę na skrzyżowaniu największych tematów inwestycyjnych: AI i technologicznej samodzielności. Huaxi Securities prognozuje wycenę na poziomie 5 bln CNY przy mnożniku 40 razy zysku na 2026 rok, spodziewając się, że przychody wzrosną ponad dwukrotnie do 572,7 mld CNY do 2028 r. z szacowanych 277,7 mld CNY w tym roku, a zysk netto osiągnie 290 mld CNY.

CXMT może kwalifikować się do włączenia do programu Stock Connect przy przeglądzie w trzecim kwartale pod koniec sierpnia, z wejściem w życie najwcześniej w połowie września. Inwestorzy globalni mogą nie mieć natychmiastowego dostępu do akcji po jej debiucie, ale obserwują notowanie z zainteresowaniem.