CXMT: czym jest chiński producent DRAM i jak urosł do czołówki

ChangXin Memory Technologies (CXMT) celuje w pozyskanie w tym miesiącu co najmniej 57,9 mld juanów (ok. 8,6 mld USD) w ofercie publicznej na STAR Market w Szanghaju. Gdyby wykorzystano opcję nadsubskrypcji, emisja mogłaby sięgnąć 66,6 mld juanów.

To będzie jedna z największych dotychczas w tym roku sprzedaży akcji w Azji. Dla samej firmy ma to być ważny krok milowy — CXMT stało się bowiem wiodącym w Chinach producentem układów pamięci DRAM i symbolem polityki Pekinu ukierunkowanej na technologiczne uniezależnienie.

Czym jest CXMT?

CXMT jest największym w Chinach producentem pamięci dynamic random-access memory (DRAM). Tego typu pamięć odpowiada za krótkotrwałe „trzymanie” danych w urządzeniach. DRAM trafia m.in. do smartfonów, komputerów osobistych, serwerów, systemów wykorzystujących sztuczną inteligencję i innych urządzeń elektronicznych.

Rynek DRAM od lat jest zdominowany przez Samsung Electronics, SK Hynix i Micron Technology. CXMT zajmuje według prospektu emisyjnego pozycję światowego czwartego producenta DRAM i miało w 2025 r. udział w rynku na poziomie ok. 7,7%.

Dlaczego ostatnio tak przyspieszył wzrost?

Wzrost CXMT nabrał tempa w okresie globalnego „cyklu wzrostowego” dla układów pamięci, który rozpoczął się w ubiegłym roku. Popyt wspierają m.in. rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją — przekłada się to na wyższe ceny i większe wydatki na bardziej zaawansowane produkty pamięciowe.

W pierwszym kwartale spółka zwiększyła przychody o 719% rok do roku do 50,8 mld juanów. W pierwszej połowie tego roku CXMT spodziewa się przychodów w przedziale 110–120 mld juanów, czyli blisko dwukrotnie więcej niż wynosiło 61,8 mld juanów w całym 2025 r.

Dlaczego to ważne dla Chin?

Układy pamięci są kluczowe dla większości nowoczesnych systemów komputerowych. DRAM stał się też istotnym elementem serwerów wykorzystywanych w AI, ponieważ trening i uruchamianie modeli sztucznej inteligencji wymaga dużych ilości szybkiej pamięci.

Dla Chin istotne jest także bezpieczeństwo technologiczne. Pekin od lat stara się ograniczać zależność od zagranicznych układów i powiązanych technologii. Presja rośnie szczególnie w ostatnim czasie, odkąd USA i ich sojusznicy zaostrzają kontrole eksportu zaawansowanych półprzewodników oraz sprzętu do ich wytwarzania.

W tym kontekście IPO CXMT ma znaczenie wykraczające poza rynek kapitałowy — to sprawdzian, czy Chiny potrafią zbudować konkurencyjnego krajowego producenta w segmencie, który nadal w dużej mierze pozostaje pod kontrolą zagranicznych firm.

Kto stoi za CXMT?

W akcjonariacie CXMT widać wsparcie państwowego systemu finansowania sektora półprzewodników.

Prospekt podaje, że przed IPO akcjonariusze państwowi posiadali 36,29% udziałów. Do większych podmiotów powiązanych z państwem zaliczają się inwestorzy związani z władzami lokalnymi, Anhui Investment Group oraz China National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II, znany powszechnie jako „Big Fund”.

Istotną postacią stojącą za CXMT jest Zhu Yiming, założyciel GigaDevice Semiconductor, chińskiej firmy projektującej układy pamięci. GigaDevice jest szczególnie kojarzony z NOR flash — czyli pamięcią służącą do przechowywania kodu w urządzeniach. W dokumentach spółki opisuje się go jako osobę kluczową dla powstania i rozwoju CXMT. Wniósł doświadczenie z branży układów pamięci, a później został przewodniczącym firmy.

Jak CXMT wypada na tle konkurencji?

Chociaż CXMT jest na świecie numerem 4 w segmencie DRAM, nadal pozostaje w tyle za liderami, jeśli chodzi o najbardziej zaawansowane technologie pamięci. Szczególnie chodzi o high-bandwidth memory (HBM) — typ pamięci ważny przy budowie akceleratorów AI, takich jak te wykorzystywane w rozwiązaniach od Nvidia.

Rynek HBM zdominowały Samsung i SK Hynix, które korzystają z wieloletniego doświadczenia produkcyjnego, technologii procesowej oraz globalnej kwalifikacji klientów. Micron również jest znaczącym dostawcą zaawansowanej pamięci.

Przewaga CXMT ma inny charakter. Spółka korzysta z silnego wsparcia polityk publicznych, dostępu do finansowania powiązanego z państwem oraz rosnącego popytu ze strony krajowych klientów, którzy chcą alternatywy wobec zagranicznych dostawców. Te czynniki mogą pomóc CXMT zwiększać udział w rynku, nawet jeśli technologicznie pozostaje za globalnymi rywalami.

Jakie są ryzyka?

Poza typowymi dla branży pamięci wahaniami — boomem i późniejszym spowolnieniem — CXMT napotyka także ryzyka związane z amerykańskimi kontrolami eksportu. Ograniczają one dostęp do zaawansowanych narzędzi produkcyjnych od dostawców takich jak ASML. To utrudnia domknięcie luki technologicznej wobec konkurentów.

Spółka mierzy się również z ryzykiem geopolitycznym. W zeszłym miesiącu Departament Obrony USA oznaczył CXMT jako „Chinese Military Company”. Wcześniej informowano, że CXMT zostało zatwierdzone przez międzyresortowy komitet w USA do dodania na Entity List, choć nie zostało to jeszcze wdrożone.

CXMT planuje przeznaczyć środki z IPO na zwiększenie mocy produkcyjnych, modernizację technologii wytwarzania oraz finansowanie badań i rozwoju, zgodnie z prospektem.