CPI za czerwiec zmienia szanse na podwyżkę stóp w 2026 r.

„Wyniki nie poruszają całego rynku; to Rada Rezerwy Federalnej. Skupiajcie się na bankach centralnych i przepływie płynności. Większość uczestników rynku oczekuje wyników i konwencjonalnych miar. To płynność porusza rynkami” — taka myśl dobrze oddaje kontekst ostatnich danych inflacyjnych.

W ciągu ostatnich 5 lat skumulowana inflacja wzrosła o 25% po fali stymulacji i wydatków rządowych związanych z okresem COVID. Cel Rezerwy Federalnej dla CPI to 2%. Od stycznia 2020 r. CPI wynosił średnio 4,0% w ujęciu rocznym (annualizowanym) i był o 13% wyższy od trendu na poziomie 2%.

Kevin Warsh objął stanowisko przewodniczącego Fed dwa miesiące temu, zastępując Jerome’a Powella. Wybór Warsha przez prezydenta Trumpa zaskoczył wielu analityków, którzy postrzegali go jako bardziej jastrzębiego niż pozostali kandydaci. Warsh zapowiadał prowadzenie neutralnej, zależnej od danych polityki pieniężnej.

Przed wtorkowym odczytem CPI wyglądało na to, że Warsh może znaleźć się w trudnym położeniu. Skoki cen energii spowodowane trwającym konfliktem USA–Iran zwiększały prawdopodobieństwo, że w 2026 r. konieczna będzie obniżka stóp. Jednocześnie połowa głosujących członków FOMC modelowała możliwość podwyżek. Połączenie tych czynników i nacisków ze strony prezydenta Trumpa na niższe stopy stawiało przed nim trudne wybory.

Odczyt CPI za czerwiec przyniósł jednak ulgę. Inflacja CPI rok do roku spadła do 3,5%, poniżej oczekiwań na poziomie 3,8%. Inflacja miesiąc do miesiąca wyniosła -0,4%, co jest największym miesięcznym spadkiem od 2020 r. Duża część spadku wynikała z niższych cen energii.

Po wejściu w szczegóły widać jednak dodatkowe czynniki łagodzące presję inflacyjną. Wydatki mieszkaniowe (shelter), jeden z najbardziej opornych składników inflacji, wzrosły jedynie o 0,1% w ujęciu miesięcznym — to najmniejszy miesięczny wzrost od pięciu lat. Ceny używanych samochodów i ciężarówek spadły o 0,6% rok do roku, po raz szósty z rzędu. Ceny odzieży obniżyły się o 0,6% miesiąc do miesiąca. Innymi słowy, chłodzenie cen energii nie było jedynym czynnikiem obniżającym inflację.

Rynki zareagowały natychmiast. ETF-y śledzące główne indeksy, takie jak Nasdaq 100 (QQQ) i S&P 500 ETF (SPY), zyskały we wtorek. Wzrosły też kursy niektórych spółek technologicznych, m.in. SanDisk (SNDK), Micron (MU) i Dell (DELL).

Na rynkach zakładów prawdopodobieństwo podwyżki stóp w 2026 r. oscyluje obecnie w granicach remisu — około 53%. Przed wtorkowym odczytem CPI kursy tych rynków wskazywały nawet na 73% prawdopodobieństwo podwyżki.

Słabszy od oczekiwań czerwcowy odczyt CPI zmniejsza presję na Kevina Warsha, by gwałtownie zacieśniać politykę i odcinać płynność rynkową agresywnymi podwyżkami stóp.