Couche-Tard: przejęcie Żabki będzie największe i najbardziej przełomowe w historii spółki

Alimentation Couche-Tard (TSE:ATD) poinformowała, że uzgodnione przejęcie pakietu kontrolnego Żabka Group w Polsce będzie największą transakcją w historii spółki i ważnym elementem jej strategii wzrostu „Core Plus More”.

Prezes i dyrektor generalny Alex Miller określił transakcję mianem „przełomowej inwestycji”. Połączy ona dwie sieci sklepów typu convenience, czyli placówek z podstawowymi produktami i usługami działających blisko klientów. Obie firmy mają uzupełniające się atuty w zakresie żywności, cyfrowej obsługi klientów, łańcucha dostaw, programów lojalnościowych i innowacji.

Według Couche-Tard Żabka prowadzi około 13 000 sklepów i realizuje około 4,3 mln transakcji dziennie.

„Nie przejmujemy po prostu sieci sklepów. Zyskujemy wyróżniającą się platformę, której mocne strony bezpośrednio uzupełniają i rozwijają strategię Core Plus More” – powiedział Miller.

### Rozwijająca się platforma Żabki

Żabka jest największą siecią sklepów convenience w Polsce. Generuje około 7,4 mld USD przychodów, 1,1 mld USD skorygowanej EBITDA oraz 300 mln USD zysku netto – poinformował dyrektor finansowy Couche-Tard Filipe da Silva. EBITDA to zysk operacyjny przed uwzględnieniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, a jej skorygowana wartość nie obejmuje wybranych zdarzeń jednorazowych.

Model franczyzowy Żabki zapewnia, zdaniem Couche-Tard, atrakcyjną ekonomię pojedynczych sklepów, generowanie gotówki i możliwość dalszego skalowania działalności.

Polska sieć znacząco rozwinęła ofertę gastronomiczną i cyfrową. Ponad 10 mln klientów rocznie korzysta z jej ekosystemu cyfrowego. Około jedna na pięć transakcji obejmuje produkt z kategorii Quick Meal Solutions, czyli gotowych lub szybko przygotowywanych posiłków – przekazał Miller. Żabka sprzedaje ponad 16 mln pizz rocznie i opracowała własne produkty spożywcze, które uzupełniają tradycyjny asortyment sklepów convenience.

Spółka posiada również zintegrowaną sieć logistyczną. Około 99% dostaw do sklepów realizuje za pośrednictwem własnego systemu. Jej łańcuch dostaw obejmuje osiem centrów dystrybucyjnych i 19 obiektów przeładunkowych typu cross-docking, w których towary są przekazywane między środkami transportu bez długotrwałego magazynowania. Ponad 90% uzupełniania zapasów jest zautomatyzowane.

Tomasz Blicharski, dyrektor ds. strategii i rozwoju grupy Żabka oraz przyszły prezes spółki, powiedział, że sieć przez wszystkie 28 lat działalności notowała dwucyfrowy wzrost przychodów i regularnie zwiększała EBITDA. Żabka kontynuowała otwieranie sklepów i rozwój także podczas pandemii COVID-19, okresu wysokiej inflacji oraz kryzysu energetycznego.

W ubiegłym roku Żabka otworzyła ponad 1 300 sklepów. W tym roku zamierza uruchomić podobną liczbę placówek, przekraczając wcześniejszy cel wynoszący około 1 000 nowych sklepów rocznie. Blicharski podkreślił, że wzrost spółki w około 99% był organiczny, czyli wynikał ze zwiększania sprzedaży w istniejących sklepach i otwierania nowych placówek, a nie z przejęć.

W Polsce Żabka ma blisko 13 000 nowoczesnych sklepów convenience. Carrefour, jej największy wymieniony konkurent w tym segmencie, prowadzi mniej niż 500 placówek i nie otwiera nowych lokalizacji – powiedział Blicharski. Wskazał również, że na polskim rynku działa szacunkowo od 40 000 do 50 000 niezależnych małych sklepów rodzinnych.

### Struktura transakcji i perspektywy finansowe

Couche-Tard ma nieodwołalne zobowiązania dotyczące akcji reprezentujących 57% kapitału Żabki. Spółka zamierza ogłosić dobrowolne wezwanie na akcje Żabki, jednak ostateczny poziom własności i termin zakończenia procesu pozostają niepewne.

Jeśli Couche-Tard osiągnie próg 95% udziałów, będzie mogła wycofać Żabkę z obrotu giełdowego. W przeciwnym razie Żabka może nadal działać jako spółka publiczna w Polsce.

Miller powiedział, że obie firmy oczekują zamknięcia transakcji w grudniu. Okres do finalizacji ma zostać wykorzystany na ustalenie priorytetów. Couche-Tard nie traktuje tego procesu jako tradycyjnej integracji, lecz jako okazję do wymiany kompetencji między obiema organizacjami.

Transakcja zostanie w całości sfinansowana długiem – poinformował da Silva. Po jej zamknięciu wskaźnik zadłużenia ma wzrosnąć do około trzykrotności długu netto w relacji do EBITDA. Do drugiego roku po finalizacji transakcji ma powrócić do deklarowanego przedziału od 2 do 2,5 razy.

Na zasadzie pro forma, bez uwzględnienia synergii, połączona grupa miałaby niemal 84 mld USD przychodów i około 7,8 mld USD skorygowanej EBITDA.

Couche-Tard zidentyfikowała ponad 250 mln USD rocznych synergii kosztowych i przychodowych. Spółka oczekuje, że w pełni zrealizuje je do trzeciego roku po zamknięciu transakcji. Możliwe źródła oszczędności i dodatkowych przychodów obejmują:

• zakupy i logistykę,
• produkty marek własnych,
• programy gastronomiczne,
• programy lojalnościowe,
• dane cyfrowe i technologie.

Zarząd zakłada stopniowe osiąganie synergii, ponieważ ostateczny poziom udziałów Couche-Tard w Żabce pozostaje nieznany.

Couche-Tard oczekuje, że w pierwszym roku po zamknięciu transakcja obniży zysk na akcję. Będzie to wynikać z kosztów przejęcia, wyższej amortyzacji i większych kosztów finansowania. W drugim roku transakcja ma już zwiększać zysk na akcję w porównaniu z działalnością obu firm prowadzoną oddzielnie. Spółka przewiduje również, że do trzeciego roku zwrot z zainwestowanego kapitału osiągnie poziom dwucyfrowy.

### Możliwości w Polsce i na innych rynkach

Miller widzi możliwość wykorzystania rozwiązań Żabki w europejskich i północnoamerykańskich oddziałach Couche-Tard. Wśród obszarów o największym potencjale wymienił model przygotowywania i zakupu żywności, posiłki gotowe do podania, produkty marek własnych, kontrolę nad łańcuchem dostaw oraz narzędzia cyfrowe.

Couche-Tard prowadzi również niemal 400 sklepów Circle K w Polsce. Zdaniem spółki kompetencje Żabki w zakresie żywności, łańcucha dostaw i technologii cyfrowych mogą zwiększyć wartość tej sieci.

Żabka rozpoczęła także ekspansję zagraniczną. W 2024 roku weszła do Rumunii, gdzie ma już 250 sklepów. W długim terminie widzi na tym rynku potencjał dla około 7 000 placówek – powiedział Blicharski.

Do segmentu „nowych silników wzrostu” Żabki należą również handel internetowy, szybkie dostawy oraz usługa subskrypcji posiłków wspierana przez pionowo zintegrowaną produkcję żywności, czyli organizowaną przez spółkę na kolejnych etapach procesu.

„Dołączenie do rodziny Couche-Tard daje nam dostęp do szerszej globalnej platformy, dodatkowej wiedzy i nowych możliwości dalszego przyspieszenia wzrostu” – powiedział Blicharski.

Alimentation Couche-Tard Inc. prowadzi sieć sklepów convenience w Ameryce Północnej, Irlandii, Skandynawii, Polsce, krajach bałtyckich i Rosji. Spółka uzyskuje przychody przede wszystkim ze sprzedaży wyrobów tytoniowych, artykułów spożywczych, napojów, świeżej żywności, oferty restauracji szybkiej obsługi, usług myjni samochodowych oraz innych produktów i usług detalicznych. Sprzedaje także paliwa dla transportu drogowego, paliwa do stacjonarnych instalacji energetycznych, paliwa morskie i chemikalia.

W innych krajach, między innymi w Chinach, Egipcie i Malezji, Couche-Tard prowadzi dodatkowe sklepy pod marką Circle K.