Costco (COST) publikuje mocne wyniki — czy kurs jest już „w pełni wyceniony”?

Costco Wholesale (COST) przyciąga ostatnio uwagę inwestorów dzięki połączeniu kilku czynników. Spółka pokazała mocne wyniki, utrzymuje wysokie tempo odnawiania członkostw oraz rozwija nowe inicjatywy cyfrowe.

W tle widać też dodatkowe sygnały popytowe i operacyjne. Notowania znalazły wsparcie w związku z dodaniem spółki do wybranych indeksów Russell od strony segmentów value i defensive. Jednocześnie na rynku pojawiły się partnerstwa produktowe, m.in. zestaw Costco.com „Luna Ultra bundle”.

W tym kontekście kurs Costco to 950,25 USD. W ostatnim kwartale notowania lekko osłabły, ale nadal odzwierciedlają solidne wieloletnie zwroty dla akcjonariuszy.

Obecna wycena na rynku wypada w pobliżu różnych szacunków wartości. Costco jest dziś wyceniane na 950,25 USD, czyli poniżej średniego celu analityków wynoszącego 1 082,94 USD, a jednocześnie nieco powyżej części szacunków wartości wewnętrznej (intrinsic value).

W jednej z popularnych interpretacji inwestycyjnych przyjmuje się, że Costco jest 12,3% niedowartościowane. Tę logikę wspiera założenie, że spółka będzie zwiększać przychody w tempie 7,4% rocznie przez kolejne 3 lata.

Analitycy zakładają też wzrost zysków. W prognozach zysk ma sięgnąć 11,6 mld USD, a zysk na akcję (EPS) ma wynieść 26,3, mniej więcej do lipca 2029 r. Oznacza to wzrost z 8,8 mld USD na dziś.

W tej perspektywie kluczowe są trzy założenia: spółka ma domykać scenariusz szybszego „składania się” przychodów, poprawiać marże oraz utrzymywać premię w mnożniku zysku (P/E), która zwykle dotyczy firm o bardziej dynamicznym wzroście.

Równocześnie pojawiają się ryzyka, które mogą zaburzyć ten scenariusz. Chodzi m.in. o możliwe wahania kursów walut, które mogą obciążać wyniki z zagranicy, oraz o presję płacową — wyższe zobowiązania kosztowe mogą ścisnąć już i tak dość cienkie marże.

Druga interpretacja jest bardziej sceptyczna. Choć w tamtej logice wycena sugerowała 12,3% niedowartościowania, obecne P/E wynosi 47,7x. Ten mnożnik jest istotnie wyższy niż poziom dla amerykańskiej branży „Consumer Retailing” (18,5x) oraz w porównaniu z grupą spółek podobnych (22,6x). Nawet wobec „sprawiedliwego” (fair) poziomu 37,2x oznacza to mniej miejsca na błędy, jeżeli wzrost lub nastroje osłabną.

Pytanie inwestorów sprowadza się więc do tego, czy warto polegać na dalszej, bardzo dobrej realizacji założeń, która uzasadnia utrzymanie takiej premii w wycenie zysków.