Co Meta musi udowodnić po publikacji wyników

Przy kursie 585,61 USD Meta Platforms (NASDAQ: META) znalazła się w ważnym punkcie. Spółka przerwała serię sześciu kwartałów z wynikami lepszymi od prognoz i zmieniła oczekiwania inwestorów dotyczące wydatków na sztuczną inteligencję (AI). Przy obecnej cenie trudno jeszcze jednoznacznie ocenić, czy przewagę mają argumenty za wzrostem, czy za spadkiem kursu.

Meta prowadzi największą na świecie sieć reklamową w mediach społecznościowych. Spółka zarabia na 3,60 mld aktywnych użytkowników dziennie Facebooka, Instagrama, WhatsAppa i Threads. Jednocześnie przeznacza duże środki na segment Reality Labs oraz jednostkę Superintelligence Labs zajmującą się AI.

W drugim kwartale Meta wypracowała 60,80 mld USD przychodów, czyli o 27,96% więcej niż rok wcześniej. Zysk na akcję wyniósł 6,18 USD i był o 14,42% niższy od konsensusu analityków na poziomie 7,22 USD. Na wynik wpłynęły 2,40 mld USD opłat związanych z postępowaniami prawnymi oraz 1,18 mld USD odpraw po redukcji zatrudnienia o 8 000 osób.

Dlaczego działalność reklamowa nadal uzasadnia wysoką wycenę

Przychody reklamowe wzrosły o 27%, do 59,36 mld USD. Liczba wyświetleń reklam zwiększyła się o 14%, a średnia cena reklamy wzrosła o 12%. Rynki predykcyjne, czyli platformy pokazujące oczekiwania uczestników dotyczące przyszłych zdarzeń, zakładały wzrost cen reklam o 9–12%. Meta osiągnęła więc lepszą dynamikę cenową, niż oczekiwano.

Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów, wynosi 82,0%. Zwrot z kapitału własnego sięga 30,24%, a wskaźnik ceny do zysku (P/E) wynosi 21. To mniej niż w przypadku większości spółek z grupy Mag 7, obejmującej siedem największych amerykańskich firm technologicznych.

Znaczenie ma także wspólne przedsięwzięcie Meta i BlackRock o wartości 14 mld USD, związane z budową kampusu centrów danych o mocy 1 gigawata w El Paso. Pozwoli ono przenieść na partnera część kosztów rozbudowy infrastruktury AI.

Oceny analityków pozostają zdecydowanie pozytywne: 57 osób ma rekomendację „kupuj”, 6 „trzymaj”, a żadna nie wystawiła oceny „sprzedawaj”.

Dlaczego przepływy pieniężne wyglądają tak słabo

Wolne przepływy pieniężne (FCF), czyli środki pozostające spółce po wydatkach inwestycyjnych, spadły o 91,31%, do 784 mln USD. Wydatki inwestycyjne w drugim kwartale wyniosły 30,12 mld USD, co oznacza wzrost o 82,1% rok do roku.

Marża operacyjna, pokazująca, jaka część przychodów pozostaje po kosztach działalności, zmniejszyła się z 43% do 31%. Zysk netto spadł o 13,57%. Meta zawęziła całoroczną prognozę wydatków inwestycyjnych do przedziału 130–145 mld USD. Łączne zobowiązania wzrosły o 89,35% rok do roku, a zadłużenie długoterminowe zwiększyło się do 83,66 mld USD.

Inwestorzy indywidualni dyskutujący na Reddicie zwracali uwagę na wzrost kosztów finansowania o 0,4 punktu procentowego. Pojawiły się też pytania, czy wydatki na infrastrukturę AI przyniosą odpowiedni zwrot. Dyrektor operacyjny zbył ponadto 1 466 akcji po 607,85 USD w ramach planu 10b5-1, czyli wcześniej ustalonego programu transakcji, tuż przed publikacją wyników.

Dlaczego sytuacja wymaga cierpliwości

Meta musi udowodnić trzy rzeczy. Po pierwsze, agenci AI dla firm w WhatsAppie i na Instagramie mogą stać się wysoko marżowym źródłem przychodów z oprogramowania abonamentowego dla przedsiębiorstw. Po drugie, AI może podnosić ceny reklam, a nie tylko zwiększać liczbę ich wyświetleń. Po trzecie, Mark Zuckerberg powinien wyraźnie określić granicę dalszego wzrostu wydatków na infrastrukturę.

Do czasu uzyskania tych dowodów argumenty za wzrostem i spadkiem kursu w dużej mierze się równoważą.

Co pokazuje kurs i prognozy analityków

Akcje Meta straciły 6,63% w ciągu ostatniego tygodnia i 11,13% od początku roku. Dla porównania, indeks S&P 500 zyskał w tym czasie około 6,88%. Wynik za ostatnie 12 miesięcy wynosi -16,07%.

Średnia cena docelowa analityków z Wall Street wynosi 824,68 USD i sugeruje około 40,8% potencjalnego wzrostu. Prognozy te są jednak tylko jednym z punktów odniesienia, a wiele z nich powstało jeszcze przed gwałtownym spadkiem FCF.

Rynki predykcyjne są ostrożniejsze. Uczestnicy przypisują 91,5% prawdopodobieństwa spadkowi kursu podczas kolejnej sesji i tylko 18,5% szans na zamknięcie notowań w lipcu powyżej 580 USD.

Najważniejsze sygnały przy kursie 585,61 USD

Scenariusz wzrostowy wymaga co najmniej jednego kwartału z wyższą marżą operacyjną, ograniczeniem skali wydatków inwestycyjnych oraz pierwszymi informacjami o przychodach z usług AI dla firm.

Prognoza przychodów na trzeci kwartał w przedziale 61–64 mld USD może potwierdzić siłę działalności reklamowej. Jednocześnie Meta podniosła całoroczną prognozę kosztów do 165–169 mld USD, dlatego odbudowa marży będzie zależeć także od tego, czy wysokie opłaty prawne nie powtórzą się.

Zakup akcji przy obecnym kursie oznacza akceptację ryzyka, zanim poprawa FCF zostanie potwierdzona. Sprzedaż oznaczałaby natomiast rezygnację z udziału w biznesie, który zwiększa przychody o 28%, osiąga marżę operacyjną na poziomie 41,4% i jest wyceniany przy wskaźniku odpowiadającym wycenie rynkowej.

Powrót kursu powyżej poziomu 627 USD, notowanego przed publikacją wyników, wraz z ograniczeniem planowanych wydatków inwestycyjnych w komentarzach zarządu wzmocniłby scenariusz wzrostowy. Spadek poniżej 520 USD przy jednoczesnym pogorszeniu wyników segmentu Reality Labs potwierdzałby scenariusz spadkowy.