Chipy bez zysków, założyciele miliarderami

Shanghai Enflame Technology Co. zatrudnia mniej niż 900 osób, ma jednego głównego klienta i od rozpoczęcia działalności w 2018 roku ani razu nie wypracowała zysku. Chińska spółka produkuje układy scalone przeznaczone do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją.

Nie przeszkodziło to jej założycielom, Zhao Lidongowi i Zhang Yalinowi, zostać miliarderami. Inwestorzy poszukujący firm związanych ze sztuczną inteligencją inwestują w Enflame, bagatelizując liczne bariery ograniczające wzrost spółki. Poza założycielami największym akcjonariuszem Enflame jest Tencent Holdings Ltd., który jest również największym klientem firmy.

W piątek, pierwszego dnia notowań w Szanghaju, akcje Enflame drożały nawet o 234%. Majątek Zhao Lidonga i Zhang Yalina wzrósł dzięki temu do 2,5 mld USD na osobę. Założycieli obowiązują długie okresy ograniczenia sprzedaży akcji. Przed ich spieniężeniem muszą też osiągnąć określone cele. Enflame nie odpowiedziała na prośby o komentarz.

Debiut giełdowy Enflame to kolejny przykład tego, jak pierwsze oferty publiczne akcji tworzą ogromne majątki chińskich menedżerów związanych ze sztuczną inteligencją. Założyciele Moore Threads Technology Co. i MetaX Integrated Circuits Co., dwóch krajowych konkurentów Enflame, również znacznie zwiększyli swoje majątki po wejściu spółek na giełdę, mimo że obie firmy przynosiły wyraźne straty.

Oferta akcji Enflame cieszyła się bardzo dużym zainteresowaniem i była wielokrotnie większa od liczby dostępnych akcji. Spółka zmaga się jednak z ograniczeniami w łańcuchu dostaw, konkurencją globalnych rywali, takich jak Nvidia Corp., oraz niepewnością geopolityczną. Czynniki te doprowadziły do strat w wielu kolejnych kwartałach.

Zhao Lidong i Zhang Yalin pracowali wcześniej w Advanced Micro Devices Inc. Nazwa Enflame pochodzi od chińskiej postaci mitologicznej, której przypisuje się wynalezienie ognia. Zhao spędził dwie dekady w Dolinie Krzemowej i był wiceprezesem wspieranego przez państwo Tsinghua Unigroup w Pekinie. Zhang awansował w szanghajskim ośrodku badawczym AMD i kierował tam pracami nad najważniejszymi układami scalonymi.

Od początku założyciele chcieli uniknąć bezpośredniej rywalizacji z uniwersalnymi procesorami graficznymi Nvidii. W przeciwieństwie do innych chińskich firm zdecydowali się opracować alternatywny rodzaj układów, który działa poza ekosystemem Nvidii.

Chińskie firmy produkujące sprzęt do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją, takie jak Enflame, korzystają z szybkiego rozwoju centrów danych w kraju. Enflame jest mniejszym konkurentem Huawei Technologies Co. i Moore Threads. Wyniki spółki są silnie powiązane z Tencentem, który zwiększa możliwości obliczeniowe związane ze sztuczną inteligencją i nadal potrzebuje ogromnej mocy obliczeniowej do obsługi WeChat oraz innych usług.

Tencent posiada 20% udziałów w Enflame. W 2025 roku odpowiadał za prawie 84% przychodów spółki, które wyniosły 990 mln juanów (138 mln USD).

W 2025 roku Enflame odnotowała stratę netto w wysokości 1,16 mld juanów (160 mln USD), ponieważ intensywnie inwestowała w badania i rozwój. Pod koniec 2023 roku napięcia geopolityczne zmusiły ją do obniżenia parametrów części projektowanych układów, aby zachować dostęp do mocy produkcyjnych Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Aby generować przychody, Enflame w dużym stopniu korzystała z projektów obliczeniowych wspieranych przez chińskie państwo, realizowanych w miastach takich jak Wuxi i Qingyang.

Paul Triolo, partner i szef działu technologicznego w DGA, określił decyzję Enflame o skoncentrowaniu się na alternatywnych układach jako „wysoce ryzykowną formę strategicznej niezależności”.

„Wyzwaniem jest ocena, jak strategia Enflame sprawdza się w przypadku różnych klientów” – powiedział Triolo. „Może być odpowiednia dla Tencenta i miejskich centrów danych, ponieważ mają one zasoby potrzebne do przenoszenia i aktualizowania oprogramowania. Jest jednak mniej atrakcyjna na otwartym rynku deweloperskim.”