Century Aluminum (CENX) wraca do gry po rozbudowie huty Mt. Holly. Notowania i szacunki wartości godziwej

Century Aluminum (CENX) znalazł się znowu w centrum zainteresowania po tym, jak urzędnicy USA dołączyli do kierownictwa spółki w Południowej Karolinie, aby uroczyście ogłosić rozbudowę huty Mt. Holly. Projekt jest powiązany z taryfami na aluminium w ramach przepisów Section 232.

W tym kontekście kurs akcji Century Aluminum wynosi 46,21 USD. W ujęciu tygodniowym akcje wzrosły o 11,35%, jednak na horyzoncie 90 dni notowania są niższe o 23,92%. W skali 1 roku łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy (total shareholder return) wyniosła 101,79%, co sugeruje silną dynamikę w dłuższym terminie, mimo ostatniej zmienności.

Kluczowe pytanie brzmi, czy tak mocny zwrot w skali 12 miesięcy wynika z trwalszej bazy wyników powiązanej z projektami takimi jak Mt. Holly, czy też rynek wyprzedził wątek samym sentymentem i nagłówkami dotyczącymi ceł, zanim kurs uwzględnił pełną wycenę.

W najbardziej popularnym ujęciu dotyczącym wartości (narrative) wskazuje się, że Century Aluminum może być niedoszacowane o 37,6%. Szacowana wartość godziwa ma wynieść 74 USD w porównaniu z ostatnim kursem zamknięcia 46,21 USD, a ta różnica ma wynikać z agresywnych założeń dotyczących zysków i przychodów.

Rozbudowa i ponowne uruchomienie Mt. Holly oraz postęp przy nowej hucie w USA mają sprawić, że Century Aluminum znacząco zwiększy produkcję amerykańskiego aluminium pierwotnego. Argument jest taki, że będzie rosnąć popyt w kraju, m.in. przez przenoszenie (reshoring) części łańcuchów dostaw do USA oraz dzięki rozwiązaniom rządowym w postaci ceł i ochrony handlu. Ma to wspierać wzrost przyszłych przychodów oraz poprawę „absorpcji kosztów stałych” (lepsze rozkładanie stałych kosztów na większą produkcję), co z kolei ma podnosić marże netto.

Jeśli te założenia się utrzymają, w modelu wychodzi wynik: wartość godziwa 74 USD (niedoszacowanie).

Jednocześnie historia spółki może szybko się zmienić, jeśli taryfy Section 232 zostaną cofnięte albo jeśli wyższe koszty surowców i energii ponownie zacisną marże.