Cementos Argos: mocna Kolumbia i niższa marża EBITDA w II kwartale 2026 roku

Cementos Argos (CMTOY) odnotowała w II kwartale 2026 roku wzrost skonsolidowanych przychodów o 2,4% rok do roku. Skonsolidowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, wyniosła 280 mld pesos kolumbijskich (COP), co oznacza spadek o 5% w porównaniu z poprzednim rokiem. Marża EBITDA zmniejszyła się o 175 punktów bazowych, do 21,2%.

Skorygowany zysk netto wyniósł 164 mld COP. Wolumen sprzedaży cementu spadł o 7% rok do roku, na co wpłynęły eksport i działalność handlowa. Sprzedaż betonu towarowego wzrosła natomiast o 15%, przede wszystkim dzięki bardzo dobrym wynikom w Kolumbii. Marża EBITDA od początku roku wyniosła 21,7%, a zwrot z zainwestowanego kapitału (GROSI) sięgnął 16,5% w ujęciu za ostatnie 12 miesięcy.

W 2026 roku Cementos Argos przekazała akcjonariuszom ponad 530 mld COP. Odpowiada to 63% z 707 mld COP dywidend zatwierdzonych na cały rok.

Kolumbia

Przychody w Kolumbii wzrosły o 4% rok do roku. EBITDA wyniosła 201 mld COP, co oznacza wzrost o 13%. Marża EBITDA od początku roku sięgnęła 26,2%.

Krajowy wolumen sprzedaży cementu zwiększył się o 10,5% rok do roku, a wolumen betonu towarowego wzrósł o 15,9%. Za poprawę odpowiadały solidny portfel projektów oraz ożywienie sprzedaży detalicznej. Wskaźnik OEE, czyli efektywność wykorzystania urządzeń produkcyjnych, przekroczył w 2026 roku 80%. Pomogło to ograniczyć koszty i poprawić efektywność.

Ameryka Środkowa i Karaiby

Wolumen sprzedaży cementu w Ameryce Środkowej wzrósł o 20,8% rok do roku. Przychody regionu zwiększyły się również o 20,8%. EBITDA wyniosła 14 mln USD, czyli o 19% mniej niż rok wcześniej. Spadek był związany z zaplanowanymi dużymi pracami konserwacyjnymi w Hondurasie, choć wyniki od początku roku uległy poprawie.

Wolumen sprzedaży cementu na Karaibach pozostał na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego. Przychody wzrosły o 2,1%, a EBITDA wyniosła 16 mln USD, czyli o 2,5% mniej rok do roku. W bieżącym kwartale ujęto koszty związane z zakłóceniami operacyjnymi w Republice Dominikańskiej w pierwszym kwartale.

Łączna EBITDA Argos LATAM wyniosła 286 mld COP. Konwersja EBITDA na wolne przepływy pieniężne, czyli część EBITDA zamieniana na gotówkę po wydatkach operacyjnych i inwestycyjnych, sięgnęła w kwartale 77%.

Wskaźnik długu netto do EBITDA wyniósł w II kwartale minus 4,4x. Ujemna wartość oznacza, że spółka miała więcej gotówki niż długu netto. Przychody odsetkowe wyniosły 148 mln USD przy średniej stopie oprocentowania równej SOFR powiększonej o 26 punktów bazowych.

Zwroty dla akcjonariuszy i plany rozwoju

Łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy od uruchomienia programu Sprint wyniosła 750%, a od początku 2026 roku 25%. Spółka prowadziła skup akcji własnych i wypłacała dywidendy.

Cementos Argos buduje dwie wyspecjalizowane platformy: Argos Materials i Argos LATAM. W ramach tego procesu zatrudniono kluczowych menedżerów oraz osiągnięto strategiczne kamienie milowe w Republice Dominikańskiej i Tampie.

W Ameryce Środkowej popyt pozostaje korzystny. W Gwatemali wolumeny sprzedaży potroiły się, a w Panamie nastąpiło ożywienie. Silna pozycja gotówkowa zapewnia spółce kapitał na rozwój i przejęcia. Argos LATAM wygenerowała ponad 70% przepływów pieniężnych w relacji do EBITDA, co pozwala jej finansować rozwój organiczny, czyli wzrost bez przejęć.

Perspektywa marży EBITDA

Tomas Restrepo, wiceprezes wykonawczy, podtrzymał całoroczną prognozę marży EBITDA na poziomie 24–26%. Oczekiwane odbicie w drugiej połowie roku ma pochodzić zarówno z Kolumbii, jak i z Ameryki Środkowej. W pierwszym półroczu prace konserwacyjne pieców były szczególnie skoncentrowane.

Natalia Ochoa, wiceprezes ds. finansów korporacyjnych, wyjaśniła, że wypłata 1 mln USD z ubezpieczenia od zakłóceń działalności w Republice Dominikańskiej została ujęta w EBITDA. Wpływ zabezpieczeń walutowych obejmował 2,25 mln USD ujęte jako wyższe przychody i EBITDA oraz 1,1 mln USD zaksięgowane jako przychody finansowe, ponieważ udział eksportu był niższy od założonego w budżecie.

Wenezuela i druga połowa roku

Cementos Argos podchodzi do powrotu do Wenezueli etapami, aby ograniczyć ryzyko. Pierwszy etap obejmuje transport lądowy i jest obecnie realizowany. Drugi zakłada import z Kartageny. Trzeci może obejmować inwestycje, jeśli rynek stanie się stabilny.

Carlos Yusty, prezes Argos LATAM, poinformował, że rynek wenezuelski wynosi obecnie 1,7 mln ton rocznie. To zaledwie 10% nominalnych mocy produkcyjnych kraju. Spółka oczekuje, że zakończy rok z eksportem na poziomie 5 000 ton miesięcznie. W drugiej połowie roku historycznie wyniki są lepsze niż w pierwszej, ponieważ kończy się pora deszczowa. Honduras zwiększa sprzedaż z miesiąca na miesiąc, a Kolumbia nadal osiąga dobre wyniki.

W Kolumbii głównym źródłem wzrostu sprzedaży cementu w drugiej połowie roku ma pozostać segment detaliczny. Rośnie on w tym roku w tempie dwucyfrowym, a spółka oczekuje utrzymania tej tendencji. Nowy rząd pracuje nad projektami infrastrukturalnymi, ale ich realizacja jest bardziej prawdopodobna w latach 2027 i 2028.

Restrepo odniósł się także do niedawnego trzęsienia ziemi. Spółka koncentruje się na pomocy społecznościom i pracownikom z dotkniętych regionów.

W Wenezueli celem jest zwiększenie eksportu z 5 000 ton miesięcznie do 7 000–8 000 ton miesięcznie w 2027 roku. Model działalności wymaga jednak dalszej poprawy. W Gwatemali spółka chce osiągnąć wolumen od 25 000 do 35 000 ton miesięcznie. Planuje także zmienić model biznesowy, aby poprawić rentowność i uwolnić wolumeny z Hondurasu.

Rezerwa związana z transakcją Summit Materials

Cementos Argos utworzyła rezerwę w wysokości 64 mld COP, czyli 17,5 mln USD. Dotyczy ona konkretnego zobowiązania odszkodowawczego pozostawionego przy Summit Materials po transakcji ze stycznia 2024 roku. Zobowiązanie wiąże się z wcześniej ujawnionym pozwem zbiorowym dotyczącym dawnego aktywa w południowo-wschodniej części Stanów Zjednoczonych. Rezerwa odzwierciedla trwające zobowiązania prawne i odszkodowawcze.

Rezerwę ujęto w działalności zaniechanej i wyłączono z kalkulacji skorygowanego zysku netto.

Cel wzrostu EBITDA Argos LATAM

Cementos Argos zakłada zwiększenie EBITDA Argos LATAM o 75 mln USD. Wzrost ma wynikać z podwyżek cen, zwiększenia wolumenów, odzyskania udziałów rynkowych oraz synergii.

Kolumbia odpowiada za około 60% przychodów i EBITDA Argos LATAM, ale planowany wzrost ma pochodzić także z innych rynków. Spółka wykorzystuje model operacyjny „La Mina al Mercado” oraz model handlowy „Luz Verde”. Ich założeniem jest poprawa niezawodności, przejmowanie wartości w całym łańcuchu dostaw oraz zwiększenie różnicy między przychodami z wolumenu i cen a kosztami zmiennymi i stałymi.

Możliwe przejęcia w USA

Argos LATAM generuje ponad 70% przepływów pieniężnych w relacji do EBITDA, dzięki czemu może samodzielnie finansować rozwój organiczny. W Stanach Zjednoczonych Cementos Argos dysponuje kapitałem na rozwój, w tym inwestycje organiczne w Republice Dominikańskiej i portach.

Spółka dostrzega możliwe okno dla przejęć. Wykorzystuje strategię „sznura pereł”, czyli stopniowego budowania grupy przez mniejsze, uzupełniające się transakcje. Cementos Argos analizuje szeroki portfel możliwości i obserwuje także notowane na giełdzie aktywa, których wyceny mogły spaść.

Wenezuela ma 11,7 mln ton zainstalowanych mocy produkcyjnych cementu, ale obecnie możliwe do wykorzystania jest tylko 1,7 mln ton. Z tego powodu kraj musi importować cement. Przy znaczących inwestycjach moce mogłyby wzrosnąć z 1,7 mln do 5–6 mln ton. Pozostała część jest bardzo trudna do ponownego uruchomienia lub nie nadaje się do odzyskania.

Argos Materials

Argos Materials znajduje się na etapie organizacji. Spółka zbudowała zespół i pracuje nad portfelem potencjalnych przejęć. Jason Teter, prezes Argos Materials, poinformował, że tegoroczne przychody będą „stosunkowo niewielkie”. Jest to zgodne z charakterem młodej organizacji, która koncentruje się na budowie działalności, uruchomieniu operacji w Republice Dominikańskiej i rozwinięciu łańcucha logistycznego.

Skorygowany zysk netto obniżyły także niższe dochody odsetkowe netto, które spadły o 17 mld COP w związku ze zmniejszeniem salda gotówki po inwestycjach, spłacie zadłużenia i wypłatach dla akcjonariuszy.

Data publikacji: 12 sierpnia 2026 roku.