Botox AbbVie o krok od piątego zastosowania

AbbVie (NYSE: ABBV) jest o krok bliżej rozszerzenia zastosowań jednej ze swoich najbardziej rozpoznawalnych marek. 4 sierpnia amerykańska Agencja Żywności i Leków (FDA) przyjęła do rozpatrzenia uzupełniający wniosek o rejestrację preparatu Botox Cosmetic w leczeniu widocznego uwypuklenia mięśni żwaczy. Chodzi o wybrzuszenie mięśni w okolicy szczęki, które może sprawiać, że twarz wygląda na szerszą i bardziej kwadratową.

Jeśli FDA wyda zgodę, Botox Cosmetic stanie się pierwszą i jedyną neurotoksyną zatwierdzoną w USA do tego zastosowania. Będzie to również piąte wskazanie estetyczne preparatu, który już teraz wspiera najszybciej rosnące segmenty działalności AbbVie.

### Argumenty przemawiające za spółką

Wniosek opiera się na dwóch badaniach fazy 3 — M21-416 i M21-417. W obu osiągnięto główny cel, a Botox wykazał statystycznie istotną poprawę w zakresie uwypuklenia mięśni żwaczy w porównaniu z placebo. Wartości p wyniosły odpowiednio 0,0046 i 0,0014.

Dwukrotnie więcej pacjentów leczonych preparatem określiło się jako zadowoleni w porównaniu z grupą otrzymującą placebo. Dane dotyczące bezpieczeństwa były zgodne z wieloletnią historią stosowania Botoxu i nie wskazały na nowe powody do obaw. Dla AbbVie oznacza to rozwijanie kolejnego zatwierdzonego zastosowania leku, który spółka ma już w swoim portfolio, zamiast tworzenia nowego produktu od podstaw.

Wyniki całej działalności potwierdzają ten model rozwoju. W kwartale zakończonym 30 czerwca przychody netto wyniosły niecałe 17 mld USD, co oznacza wzrost o ponad 10% rok do roku. Przychody ze sprzedaży produktów immunologicznych zwiększyły się o 15% dzięki lekom Skyrizi i Rinvoq, a przychody z obszaru neurologii wzrosły o ponad 20%.

Zarząd po raz drugi w tym roku podniósł prognozę wyników na cały rok. Negatywny wpływ utraty ochrony patentowej leku Humira, który obciążał wyniki przez dwa lata, wydaje się obecnie w dużej mierze zakończony.

### Ryzyka związane z zadłużeniem i dystrybucją

Większość sprzedaży produktów AbbVie w USA nadal przechodzi przez zaledwie trzech dystrybutorów hurtowych: McKesson, Cardinal Health i Cencora. Tak duża koncentracja oznacza ryzyko dla spółki, gdyby relacje z którymkolwiek z nich się pogorszyły.

Bilans spółki pokazuje również znaczne zadłużenie. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego wynosił około -21,1 raza według dokumentu złożonego w grudniu 2025 roku. Oznacza to, że zobowiązania przewyższają kapitał własny należący do akcjonariuszy. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie około 0,7 raza daje AbbVie mniejszy krótkoterminowy margines bezpieczeństwa niż wielu spółkom z sektora ochrony zdrowia.

Ochrona patentowa leków Skyrizi i Rinvoq nadal wiąże się z ryzykiem rozłożonym na wiele lat. Ustawa o redukcji inflacji (Inflation Reduction Act) pozwala już rządowi negocjować ceny niektórych produktów, w tym Imbruviki, a także — co istotne — samego Botoxu.

Planowane przejęcie Apogee Therapeutics za 10,9 mld USD zwiększa ryzyko związane z zadłużeniem i integracją przejmowanej spółki. Przychody segmentu onkologicznego spadły w ostatnim kwartale o prawie 2%.

Akcje AbbVie zyskały w tym roku 8%, czyli mniej niż indeks S&P 500, który wzrósł o 13%. Wskaźnik ceny do zysku za ostatnie 12 miesięcy wynosi około 70. Tak wysoka wartość odzwierciedla jednak przede wszystkim koszty związane z przejęciami, a nie podstawową działalność operacyjną spółki.

### Co wycenia rynek

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje AbbVie wzrosła w ostatnim kwartale z 84 do 87. Wskazuje to, że inwestorzy instytucjonalni zwiększali zaangażowanie, zamiast je ograniczać.

Pozycje krótkie obejmują zaledwie 1,42% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. To niewielki udział, sugerujący brak silnego, skoordynowanego przekonania o spadku kursu.

Akcje są obecnie notowane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku na poziomie 17,51. Taka wycena zakłada stabilny wzrost, ale nie wymaga nadzwyczajnych wyników. Łącznie dane wskazują, że fundusze nadal kupują akcje AbbVie, a niewielu inwestorów zajmuje pozycje przeciwne spółce.

Nowe wskazanie dotyczące mięśni żwaczy jest niewielką częścią znacznie większego biznesu. Największy ciężar wzrostu spoczywa obecnie na segmentach immunologicznym i neurologicznym, podczas gdy w tle pozostają wysokie zadłużenie oraz koncentracja dystrybucji. Aby wzrost mógł być kontynuowany, Skyrizi, Rinvoq i portfel leków neurologicznych muszą nadal rozwijać się szybciej niż presja cenowa, którą w przyszłości może wywołać ustawa o redukcji inflacji.