BofA ostrzega: wahania cen ropy mogą zmusić banki centralne do odejścia od zasady „look-through”

Boję się o inflację bazową: Bank of America (BofA) Global Research zwraca uwagę, że na rynku ropy utrzymują się silne wahania. Powodem są zakłócenia w globalnym transporcie morskim oraz tarcia geopolityczne.

BofA ostrzega, że takie tąpnięcia w cenach ropy mogą „zapuścić korzenie” w podstawowych miarach inflacji. Chodzi o sytuację, w której banki centralne zwykle stosują zasadę „look-through” — czyli ignorują krótkotrwałe szoki cenowe wynikające z podaży. Teraz jednak po pięciu latach inflacji powyżej celu ten mechanizm może przestać działać.

W praktyce BofA wskazuje, że ceny w szerokim koszyku towarów i usług wykazują opór przed spadkami. To sprawia, że wahania ropy nie muszą się szybko „odbić”, tylko mogą trwale przenikać do inflacji bazowej.

Central banks round-up: podwyżki wracają do gry

Federal Reserve: stawka na decyzję w lipcu

BofA zakłada, że Fed utrzyma przedział stopy funduszy federalnych na poziomie 3,50%–3,75% w lipcu. Jednocześnie bank podkreśla, że ostatni wzrost cen ropy WTI o 10% sprawia, iż decyzja na najbliższym posiedzeniu staje się niezwykle bliska.

Rynki wyceniają w lipcu niemal 10 punktów bazowych podwyżki. W takim układzie — według BofA — przewodniczący Fed Warsh ma strategiczny dylemat: utrzymanie stóp może podkopać wiarygodność Fed w walce z inflacją, a podwyżka kłóci się z deklarowanym podejściem polegającym na ignorowaniu szoków pochodzących z podaży. BofA nie zmienia jednak swojego scenariusza i prognozuje trzy podwyżki po 25 punktów bazowych w: wrześniu, październiku i grudniu.

Europejski Bank Centralny: na razie stabilnie, uwaga na wrzesień

EBC — jak wskazuje BofA — utrzymał stopy bez zmian. Bank centralny zachowuje podejście neutralne, a ceny energii są blisko jego projekcji bazowych. BofA oczekuje drugiej podwyżki we wrześniu.

Jednocześnie bilans ryzyk ma przesuwać się w stronę ewentualnej trzeciej podwyżki, jeśli rynki energii pogorszą się dalej. Mimo to bank utrzymuje wysokie przekonanie, że obniżki stóp rozpoczną się w 2027 r., gdy stopa depozytowa spadnie do 2,0% lub poniżej.

Bank Anglii: wstrzymanie, ale rosną ryzyka

Bank Anglii ma — według oczekiwań BofA — utrzymać Bank Rate na poziomie 3,75% na posiedzeniu w głosowaniu 7–2. Powodem ma być łagodniejsza sytuacja na rynku pracy oraz stonowany wzrost wynagrodzeń, co ogranicza ryzyko natychmiastowych efektów „drugiej rundy” w inflacji.

Jednocześnie BofA zauważa, że utrzymujące się wzrosty cen energii przesuwają ryzyko w stronę bardziej jastrzębiego (bardziej restrykcyjnego) podejścia.

Reserve Bank of India (RBI): trwa gra na równowagę

BofA spodziewa się, że RBI utrzyma na kolejnym posiedzeniu polityki pieniężnej neutralne stanowisko. Choć bieżący krajowy wzrost wygląda na odporny, bank centralny musi poradzić sobie z nowymi czynnikami ryzyka, w tym wyższymi kosztami paliw oraz możliwymi niepewnościami związanymi z monsunem.

Do tego dochodzą rosnące oczekiwania dotyczące stóp procentowych w USA, które również mogą wpływać na warunki finansowe.