Jedna liczba z wyników Boeinga za II kw. 2026, która zaniepokoiła inwestorów

Boeing w II kwartale 2026 roku zaksięgował dodatkowy odpis w wysokości 280 mln USD związany z programem VC-25B, przeznaczonym na przeróbkę dwóch 747‑8 na kolejnego Air Force One. Pozycja ta została ujawniona w zgłoszeniu 8‑K z 28 lipca 2026 r. i była jednym z powodów skorygowanej straty podstawowej na akcję wynoszącej 0,76 USD wobec konsensusu 0,34 USD, czyli rozbieżności rzędu 123,53%.

Przychody segmentu Obrony, Przestrzeni i Bezpieczeństwa wyniosły 7,483 mld USD, czyli wzrosły o 13% rok do roku. Mimo to segment przesunął się z zysku operacyjnego 110 mln USD w II kw. 2025 do straty operacyjnej 15 mln USD w II kw. 2026. Kontrakt na dwa samoloty o wartości 3,9 mld USD z 2018 r. to kontrakt o stałej, z góry ustalonej cenie (firm‑fixed‑price), co oznacza, że Boeing musi pokrywać każde przekroczenie kosztów. Pierwsze dostawy nie są spodziewane przed 2028 r., więc ryzyko kolejnych odpisów pozostaje realne.

Na poziomie całej spółki przychody sięgnęły 24,56 mld USD, co oznacza wzrost o 7,96% rok do roku. Wolne przepływy pieniężne (free cash flow) odwróciły się do dodatnich i wyniosły 631 mln USD po ujemnych 200 mln USD rok wcześniej.

Na giełdzie reakcja była pozytywna mimo rozczarowania wynikami. Akcje zamknęły sesję 28 lipca 2026 r. na poziomie 219,92 USD, wzrost o 3,98% wobec poprzedniego zamknięcia 211,50 USD, w przedziale sesyjnym od 209,35 USD do 220,55 USD. Dla porównania, wcześniejsze nieoczekiwane słabsze wyniki w III kw. 2025 spowodowały spadek kursu o 4,37% tego samego dnia i o 7,47% w ciągu tygodnia. Przed publikacją wyników kurs był niżej o 9,25% w ciągu ostatnich 12 miesięcy i o 2,59% od początku roku.

Sytuacja operacyjna pozostaje jednak mocna po stronie popytu. Dostawy komercyjne osiągnęły 171 samolotów, wzrost o 14% rok do roku. Łączny backlog spółki osiągnął rekordowe 715 mld USD, w tym backlog komercyjny 597 mld USD obejmujący ponad 6 200 samolotów. Program 737 przechodzi do tempa produkcji 47 samolotów miesięcznie. Certyfikacje modeli 737‑7, 737‑10 i 777X są planowane z pierwszymi dostawami w 2027 r.

Istotne pytanie strategiczne brzmi, czy zatwierdzone wcześniej kontrakty o ustalonej cenie w segmencie obronnym będą dalej pochłaniać środki, które teraz generuje działalność komercyjna. Koszty odsetkowe wynoszą około 600 mln USD na kwartał, a wypłaty z tytułu dywidend uprzywilejowanych sięgają 86 mln USD, co ogranicza margines błędu.

CEO Kelly Ortberg podkreślił, że „operacje są bardziej stabilne, a kluczowe programy certyfikacyjne pozostają na planie” oraz że „dynamika, którą budujemy, nadal kieruje Boeing w dobrym kierunku”. Najważniejszym wskaźnikiem do śledzenia pozostaje narastający bilans odpisów związanych z VC‑25B, ponieważ każdy dodatkowy dolar obciąża wynik operacyjny segmentu obronnego aż do pierwszej dostawy w 2028 r. Kolejne istotne wydarzenia to decyzje certyfikacyjne dla 737‑7 i 737‑10 oraz realizacja tempa 47 samolotów miesięcznie w programie 737.