Blue Owl Capital: dochód netto wzrósł, ale spadła wartość aktywów netto

Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) wypracowała w drugim kwartale 2026 roku skorygowany dochód netto z inwestycji w wysokości 0,34 USD na akcję, wobec 0,31 USD w poprzednim kwartale. Wynik zwiększyła duża realizacja inwestycji oraz wyższe dywidendy z wyspecjalizowanego segmentu finansowania.

Wartość aktywów netto (NAV), czyli wartość aktywów spółki przypadająca na jedną akcję po odjęciu zobowiązań, spadła z 14,41 USD do 14,26 USD. Główną przyczyną był odpis wartości jednej ze spółek portfelowych.

Dyrektor generalny Craig Packer powiedział, że skorygowany dochód netto z inwestycji przełożył się na 9,6% annualizowanej stopy zwrotu z kapitału własnego. Był to wynik o ponad 100 punktów bazowych, czyli ponad 1 punkt procentowy, wyższy niż kwartał wcześniej. Spółka poinformowała, że wypracowany zysk z dużym zapasem pokrył dywidendę bazową i pozwolił na wypłatę dodatkowej dywidendy.

Zarząd ogłosił dywidendę bazową za trzeci kwartał w wysokości 0,31 USD na akcję. Zostanie ona wypłacona 15 października akcjonariuszom posiadającym akcje na koniec dnia 30 września. Spółka zadeklarowała również dodatkową dywidendę w wysokości 0,02 USD na akcję, płatną 15 września akcjonariuszom posiadającym akcje na koniec dnia 31 sierpnia.

Spłata inwestycji w Mavis Tire zwiększyła dochód

Zarząd przypisał znaczną część kwartalnego wzrostu dochodu netto z inwestycji spłacie inwestycji w uprzywilejowany kapitał własny Mavis Tire. Blue Owl otrzymała w ramach tej spłaty około 274 mln USD w gotówce, w tym 66 mln USD naliczonych odsetek PIK. Odsetki PIK (payment-in-kind) są dopisywane do wartości inwestycji zamiast wypłacane w gotówce.

Według Logana Nicholsona, starszego dyrektora zarządzającego, inwestycja przyniosła 1,5-krotność zainwestowanego kapitału. Była to największa dotychczas realizacja inwestycji PIK w historii Blue Owl. Podczas sesji pytań i odpowiedzi zarząd poinformował, że transakcja zwiększyła przychody z opłat o około 0,03 USD na akcję.

Dyrektor finansowy i operacyjny Jonathan Lamm wyjaśnił, że przychód zaklasyfikowano jako przychód z opłat, a nie przychód odsetkowy, ze względu na sposób odkupienia uprzywilejowanego instrumentu.

Nicholson powiedział, że od momentu pierwszej inwestycji Blue Owl wielkość Mavis Tire wzrosła około czterokrotnie. Spółka stała się jedną z największych firm zajmujących się obsługą opon w Stanach Zjednoczonych.

Realizacja inwestycji obniżyła udział dochodu PIK w całkowitym dochodzie z inwestycji do 10,7% w drugim kwartale. Dwa lata wcześniej udział ten przekraczał 13%. Nicholson zaznaczył, że znaczna część ekspozycji Blue Owl na instrumenty PIK została zaplanowana już w momencie inwestycji, aby zwiększyć zwroty, a nie powstała w wyniku problemów finansowych kredytobiorców.

Na wyniki wpłynęły również wyższe dywidendy z LSI, wyspecjalizowanego wehikułu finansowego skoncentrowanego na naukach biologicznych. LSI skorzystał ze spłaty inwestycji w ITM Radiopharma. Pozycja o wartości 140 mln USD przyniosła wewnętrzną stopę zwrotu przekraczającą 20%. Od początku działalności LSI wygenerował dla Blue Owl zwrot przekraczający 15%.

Aktywność inwestycyjna pozostaje ograniczona

W drugim kwartale Blue Owl sfinansowała inwestycje o wartości 429 mln USD i otrzymała spłaty w wysokości 747 mln USD. Ta różnica obniżyła dźwignię netto do 1,11-krotności. Był to najniższy poziom od ponad dwóch lat, mieszczący się w docelowym przedziale od 0,9 do 1,25-krotności.

Zarząd poinformował, że aktywność transakcyjna pozostała ograniczona. Spowolniły zarówno refinansowania, jak i fuzje oraz przejęcia. Wpływ na rynek miały zmienność cen aktywów, szersze spready kredytowe oraz niepewność geopolityczna. Nicholson powiedział, że wiele refinansowań, które w poprzednich kwartałach odpowiadały za znaczną część aktywności, stało się mniej atrakcyjnych w obecnych warunkach spreadów.

„Dyscyplina w ocenie ryzyka kredytowego nadal ma pierwszeństwo przed wielkością wdrażanego kapitału” – powiedział Packer. Dodał, że spółka pozostaje aktywna w rozmowach z kredytobiorcami i sponsorami finansowymi. Obejmują one między innymi możliwości wsparcia obecnych spółek portfelowych poprzez przejęcia uzupełniające i inne formy finansowania.

Blue Owl koncentruje się na wyższym segmencie rynku średnich przedsiębiorstw, gdzie zarząd dostrzega najlepsze zwroty w stosunku do podejmowanego ryzyka. Packer powiedział, że firma ma rozbudowaną sieć kontaktów ze sponsorami finansowymi i przedsiębiorstwami. Jego zdaniem spółka nie traci okazji inwestycyjnych mimo ograniczonej aktywności rynkowej.

Blue Owl ma ponad 10 mld USD dostępnego kapitału w całej platformie inwestycyjnej. Spółka może wdrażać go selektywnie wraz z poprawą warunków rynkowych. Packer poinformował, że krzywa przyszłych stóp procentowych znajduje się około 100 punktów bazowych wyżej niż na początku roku. Spready pozostają szersze, a warunki finansowania stały się korzystniejsze dla bezpośrednich pożyczkodawców, czyli instytucji udzielających finansowania bez pośrednictwa banków.

Pojedynczy odpis kredytowy obniżył wartość aktywów netto

Blue Owl poinformowała, że spadek wartości aktywów netto wynikał przede wszystkim z odpisu dotyczącego sytuacji kredytowej Loparex. Spółka prowadziła transakcję, która miała zapewnić nowy kapitał własny i zrestrukturyzować jej bilans. Transakcja nie została jednak sfinalizowana, dlatego Blue Owl obniżyła wartość swojej pozycji.

Inwestycje, dla których nie naliczano odsetek, stanowiły na koniec kwartału 0,8% portfela według wartości godziwej. Był to nieznacznie niższy poziom niż w poprzednim kwartale. Nicholson powiedział, że Loparex, która stanowiła około 90 punktów bazowych portfela według kosztu nabycia, odpowiadała za różnicę między udziałem takich inwestycji liczonym według kosztu a udziałem liczonym według wartości godziwej.

Zarząd ocenił, że szersze fundamenty portfela pozostały stabilne. Przychody spółek portfelowych oraz ich EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, rosły w ujęciu rocznym w tempie od średnich do wysokich wartości jednocyfrowych. Wskaźnik pokrycia odsetek utrzymywał się w pobliżu 2-krotności.

Średnia dźwignia netto kredytobiorców wyniosła 5,8-krotności i nieznacznie spadła w ciągu ostatnich dwóch lat. Wskaźniki zadłużenia do wartości aktywów (loan-to-value) pozostały stabilne na poziomie 47%.

Portfel Blue Owl jest zdywersyfikowany między 30 branż. Średnia wielkość pojedynczej pozycji wynosi około 40 punktów bazowych. Około 18% portfela stanowiły spółki z sektora oprogramowania. Nicholson powiedział, że sektor ten pozostawał jednym z najlepiej radzących sobie pod względem wzrostu przychodów i EBITDA. Zarząd nadal monitoruje jednak sytuację w tej branży i zachowuje ostrożność przy nowych inwestycjach w spółki technologiczne.

Struktura finansowania i skup akcji

W drugim kwartale spółka odkupiła własne akcje za 35 mln USD. Według Lamma zwiększyło to wartość aktywów netto o 0,03 USD na akcję. Od czwartego kwartału 2025 roku Blue Owl odkupiła akcje za około 220 mln USD.

Lamm powiedział, że spółka traktuje skup akcji, poziom zadłużenia i nowe inwestycje jako konkurujące ze sobą sposoby wykorzystania kapitału. Blue Owl zamierza kontynuować skup akcji, gdy zarząd uzna ich cenę za atrakcyjną, jednocześnie monitorując płynność i zadłużenie.

W drugim kwartale Blue Owl pozyskała około 800 mln USD niezabezpieczonego długu. W lipcu spółka zajęła się również zobowiązaniami o wartości około 1 mld USD, których termin spłaty przypadał w tym okresie. Zmieniła i wydłużyła także umowę odnawialnej linii kredytowej, zachowując dostęp do 4 mld USD finansowania przy niezmienionych kosztach. W ramach optymalizacji struktury kapitału spółka zlikwidowała dwie droższe linie zabezpieczone.

Łączna płynność, obejmująca gotówkę oraz niewykorzystane limity kredytowe, wynosiła około 3,5 mld USD po uwzględnieniu lipcowego terminu wykupu obligacji. Była wyższa od niewykorzystanych zobowiązań inwestycyjnych spółki. Lamm poinformował również, że Blue Owl miała około 0,29 USD dochodu nadwyżkowego na akcję, co dodatkowo wspierało wypłatę dywidendy bazowej.

Blue Owl Capital Corporation

Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) to notowana na giełdzie spółka typu business development company (BDC), sponsorowana przez Blue Owl Capital, globalnego zarządzającego alternatywnymi aktywami. Firma rozpoczęła działalność w 2020 roku i zapewnia dopasowane rozwiązania finansowe przedsiębiorstwom średniej wielkości z różnych branż.

Jako zewnętrznie zarządzana spółka BDC Blue Owl Capital Corporation korzysta z doświadczenia swojego sponsora w inwestycjach kredytowych. Oferuje elastyczny kapitał dostosowany do potrzeb rozwijających się przedsiębiorstw.

Działalność inwestycyjna spółki obejmuje różne rodzaje prywatnego finansowania dłużnego, w tym uprzywilejowane pożyczki zabezpieczone z pierwszeństwem spłaty, finansowanie unitranche łączące kilka poziomów zadłużenia w jednym instrumencie, finansowanie z drugorzędnym zabezpieczeniem, dług mezzanine oraz mniejszościowe współinwestycje kapitałowe.