Berkshire Hathaway ma Krogera od lat, a wycena spółki jest niska

Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) ma w swoim portfelu akcje Krogera (NYSE: KR) od prawie siedmiu lat. To okres, który sięga czasów, gdy Warren Buffett podejmował kluczowe decyzje dotyczące alokacji kapitału.

Buffett mógł przestać pełnić funkcję CEO Berkshire Hathaway, ale nadal jest przewodniczącym rady i najpewniej akceptuje to zaangażowanie. Firma nie osiągała jednak dramatycznie złych wyników, a nowy CEO chce przyspieszyć wzrost. Kurs Krogera nie radził sobie najlepiej, ale sama analiza biznesu pokazuje, że może to być atrakcyjny moment do zakupów dla długoterminowych inwestorów.

Kroger prowadzi sklepy, które łączą sprzedaż artykułów spożywczych, aptekę oraz stacje paliw. Takie dobra pierwszej potrzeby są potrzebne niezależnie od tego, co dzieje się w sytuacji gospodarczej gospodarstw domowych.

Jednocześnie to bardzo konkurencyjny rynek. Amazon i Walmart rywalizują w tym obszarze. Mimo to Kroger działa od 1883 roku, co sugeruje, że firma radzi sobie nieźle.

Na tym nie poprzestaje nowy CEO Greg Foran. Zapowiedział szerokie obniżki cen, aby pozostać konkurencyjnym. Ma doświadczenie w prowadzeniu biznesu opartego na niskich cenach — wcześniej był CEO Walmart U.S.

Kroger może nie rosnąć szybko, ale notuje rosnącą sprzedaż. W pierwszym kwartale „same-store sales” (comps), z wyłączeniem paliw, wzrosła o 1%. Na tej podstawie zarząd oczekuje, że comps w całym roku wzrosną w przedziale 1%–2%.

Presja na marże pojawia się jednak w wynikach. Rentowność brutto według standardów GAAP skurczyła się o 30 punktów bazowych do 22,7%. Inwestorzy mogą obawiać się, że niższe ceny pogorszą marże, ale zarząd chce ograniczyć ten wpływ poprzez nacisk na dostawców w sprawie kosztów oraz skupienie się na efektywności.

Wycena stała się jednak bardziej atrakcyjna. W warunkach silnej konkurencji, umiarkowanego wzrostu sprzedaży i niższej rentowności brutto inwestorzy nie byli zbyt zadowoleni z Krogera. W ciągu ostatniego roku, do 6 lipca, kurs akcji spadł o 16,1%, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał 19,3%.

To rozczarowujące, ale nowy CEO z świeżymi pomysłami i doświadczeniem z odnoszenia sukcesów w Walmart może dawać inwestorom więcej optymizmu co do przyszłości. Obniżanie cen w celu utrzymania konkurencyjności wydaje się pierwszym sensownym krokiem.

W międzyczasie wycena Krogera wygląda korzystniej. Ponieważ zyski mogą się w czasie wahać, łatwiej posłużyć się wskaźnikiem ceny do sprzedaży (P/S). W ciągu ostatniego roku wskaźnik P/S dla akcji spadł z 0,35 do 0,25. Dla porównania P/S S&P 500 wynosi 3,7.

Kroger może być warta niższego mnożnika niż cały rynek, ponieważ nie jest to spółka o szybkim wzroście. Jednocześnie stabilny biznes w rękach silnego i doświadczonego menedżera, który koncentruje się na udziale w rynku oraz poprawie sprzedaży, powinien nagradzać cierpliwych inwestorów.

Czy kupować akcje Krogera już teraz?