Bank of America umacnia rekomendację dla Alphabet przed wynikami

Alphabet publikuje wyniki za II kwartał 2026 w dniu 22 lipca 2026 r. Inwestorzy skupiają się na wzroście w Search (wyszukiwanie) i na tym, czy Google Cloud utrzyma przyspieszenie.

Bank of America podkreśla jednak pozycję, która może znacznie zniekształcić wynik kwartalny: przeszacowanie udziału Alphabetu w firmie Anthropic. Bank szacuje, że to dodaje około 80 mld USD do zysku operacyjnego za II kwartał, mimo że nie wynika bezpośrednio z działalności reklamowej ani chmurowej Alphabetu.

Alphabet posiada około 14% udziałów w Anthropic. Przy ostatniej wycenie Anthropic na 965 mld USD ta 14% pozycja jest warta około 135 mld USD. Na koniec I kwartału Anthropic był wyceniany na 380 mld USD. W II kwartale wartość wzrosła do 965 mld USD po rundzie finansowania o wartości 65 mld USD. Bank of America szacuje, że skok wartości wygenerował dla Alphabetu około 80 mld USD niezrealizowanych zysków, które trafiły do zysku operacyjnego za kwartał.

Podobny efekt pojawił się już w I kwartale. Zysk netto Alphabetu osiągnął rekordowe 62,6 mld USD w I kwartale 2026, ale niemal połowa tego zysku pochodziła ze wzrostu wyceny udziałów w Anthropic i SpaceX, a nie z działalności reklamowej i chmurowej.

Większość analityków nie uwzględniła w pełni tego jednorazowego efektu Anthropic w modelach na II kwartał. Dlatego prognoza Bank of America na zysk na akcję (EPS) za II kwartał wynosi 8,38 USD, podczas gdy konsensus rynku to 2,90 USD. Dla oceny kondycji podstawowego biznesu inwestorzy będą musieli oddzielić ten zapis księgowy od wyników operacyjnych.

Pod spodem tej księgowej korekty kluczową liczbą pozostaje Cloud. Bank of America podniósł prognozę wzrostu przychodów Cloud do 70% w II kwartale, wobec 63% w I kwartale. Bank powołuje się na silne wskaźniki popytu korporacyjnego i dane dotyczące backlogu (zlecenia/umowy oczekujące na realizację), które wskazują na co najmniej 230 mld USD zobowiązanych przychodów w ciągu najbliższych ośmiu kwartałów.

Po I kwartale backlog Cloud wynosił 462 mld USD, niemal dwukrotnie więcej niż w poprzednim kwartale. Przychody Cloud w I kwartale osiągnęły 20 mld USD, rosnąc o 63% rok do roku, a zysk operacyjny segmentu potroił się do 6,6 mld USD. CEO Sundar Pichai mówił na konferencji wynikowej, że rozwiązania AI dla przedsiębiorstw stały się po raz pierwszy głównym motorem wzrostu dla Cloud.

Bank of America zakłada, że marża operacyjna segmentu Cloud zbliży się w II kwartale do środkowego zakresu 30% w miarę skalowania mocy przerobowych i cen. To byłoby dalsze zwiększenie w stosunku do 32,9% z I kwartału, które samo w sobie potroiło się rok do roku.

W segmencie Search bank prognozuje wzrost o 17% w II kwartale, nieco powyżej konsensusu. Efekt kursowy nieco obciążył szacunek, ale popyt w wyszukiwaniu detalicznym na początku kwartału wyglądał silnie. Bank wskazał pewne oznaki osłabienia w pionach dóbr konsumpcyjnych i podróży. Ogólny udział rynkowy i ruch w wyszukiwaniu utrzymywały się stabilnie przez czerwiec, pomimo rosnącego wykorzystania alternatyw czatu AI.

Bank prognozuje łączny przychód Alphabetu za II kwartał na 102,1 mld USD, wobec 101,0 mld USD w konsensusie rynku. Na cały rok 2026 Bank of America podniósł prognozę przychodów netto o 1% do 427 mld USD i prognozę EPS o 36% do 19,70 USD, zakładając 16% wzrost Search i 72% wzrost Cloud na cały rok.

Na 2027 rok bank modeluje 537 mld USD przychodów i EPS 14,70 USD. Cena docelowa 430 USD jest oparta na 28-krotności prognozowanego EPS na 2027 rok.

Na telekonferencji wynikowej 22 lipca inwestorzy powinni zwracać uwagę nie tylko na wyniki za II kwartał, ale przede wszystkim na prognozy zarządu dotyczące III kwartału. Bank oczekuje prognozy zarządu na III kwartał na poziomie 108,8 mld USD przychodów i 3,03 USD EPS, co jest mniej więcej zgodne z konsensusem rynku na poziomie 107,9 mld USD i 3,02 USD.

Szczególnie istotne będą komentarze zarządu o trajektorii marż Cloud i o popycie na rozwiązania AI w drugiej połowie roku. Warto też obserwować wskazówki dotyczące wydatków kapitałowych (capex). Bank szacuje, że ze względu na rosnący popyt na AI, wyższe koszty pamięci i komponentów oraz niedawne zwiększenie kapitału, Alphabet mógłby podnieść zakres capex na 2026 rok o około 5%, do 190–200 mld USD. Własna prognoza Bank of America wynosi 196 mld USD.

Bank wskazał potencjalne katalizatory wzrostu, m.in.:

• nowe formaty reklam w Search napędzane AI;
• wdrożenie funkcji agentic search zapowiedzianych na Google I/O;
• jesienne wprowadzenie Gemini 4;
• możliwe aktualizacje dotyczące monetyzacji zewnętrznej sprzedaży niestandardowych układów TPU (procesorów Tensor Processing Unit).

Wśród ryzyk bank wymienił trudniejsze porównania rok do roku w III kwartale, rosnące zaangażowanie OpenAI w reklamę oraz przepływ kapitału w stronę IPO związanych z AI. Każdy z tych czynników może wywierać presję na kurs akcji, nawet jeśli podstawy biznesu pozostaną mocne.

Przy obecnych wycenach Alphabet zakłada znaczną kontynuację realizacji planów. Bank of America uważa, że Alphabet może to zrealizować, ale ostateczną odpowiedź przyniosą wyniki i komunikacja zarządu 22 lipca 2026 r.