AMD: kurs ponad trzykrotnie wyższy niż jesienią, ale 20% poniżej szczytu

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) ma za sobą rok, w którym dwa pozornie sprzeczne opisy jej akcji są jednocześnie prawdziwe. W chwili przygotowania tego materiału akcje kosztują około 465 USD. To ponad trzy razy więcej niż wynosiło 52-tygodniowe minimum na poziomie 149,22 USD, ustanowione zeszłej jesieni. Jednocześnie kurs jest około 20% niższy od 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 584,73 USD, osiągniętego 30 czerwca.

Który koniec tego przedziału lepiej pokazuje sytuację spółki? Odpowiedź zależy od tego, co zmieniło się między tymi dwoma poziomami. Najważniejszy fakt jest taki, że działalność AMD poprawiła się znacznie mniej niż jej wycena.

### Wyniki spółki nadal się poprawiają

W drugim kwartale AMD odnotowała przychody w wysokości 11,5 mld USD, co oznacza wzrost o 50% rok do roku. Przychody z centrów danych zwiększyły się o 107%, do 6,7 mld USD. Ten segment odpowiadał za 58% całkowitych przychodów spółki. Wzrost napędzał popyt na akceleratory sztucznej inteligencji Instinct oraz procesory serwerowe EPYC.

Zarząd prognozuje, że w trzecim kwartale przychody wyniosą około 13 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o około 41% rok do roku.

Wyniki opublikowane 4 sierpnia nie zatrzymały spadku kursu. Akcje już wcześniej znajdowały się wyraźnie poniżej czerwcowego szczytu, a później traciły także pod wpływem wyprzedaży spółek z sektora układów scalonych. W tym tygodniu presję zwiększył wzrost rentowności długoterminowych obligacji skarbowych USA. Spadek kursu od czerwca nie odzwierciedlał więc pogorszenia wyników. Zarówno wyniki, jak i prognozy spółki nadal się poprawiały.

Jesienne minimum jest łatwiejsze do wyjaśnienia. Akcje kosztowały wówczas mniej niż jedną trzecią obecnej ceny, ponieważ inwestorzy mieli poważne wątpliwości, jak dużą część rynku sztucznej inteligencji AMD będzie w stanie zdobyć.

Później pojawiła się seria deklaracji klientów. Obejmowała ona między innymi umowę na dostawę układów graficznych AMD o łącznej mocy 6 gigawatów dla OpenAI. Umowę uzupełniał warrant, czyli prawo do zakupu, obejmujący do 160 mln akcji AMD. Jednocześnie sprzedaż w segmencie centrów danych przyspieszała z kwartału na kwartał.

Ponad trzykrotny wzrost kursu od minimum pokazuje, że rynek zaczął postrzegać AMD jako rzeczywistego drugiego dostawcę układów do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją.

### Kurs spadł głównie przez niższą wycenę

Analitycy oczekują, że w ciągu najbliższego roku AMD wypracuje niemal 11 USD skorygowanego zysku na akcję. To prawie dwa razy więcej niż skorygowany zysk na akcję osiągnięty przez spółkę w poprzednich czterech kwartałach.

Przy czerwcowym maksimum wynoszącym 584,73 USD akcje kosztowały około 53-krotność prognozowanego zysku. Przy kursie w pobliżu 465 USD wskaźnik ten wynosi około 42.

Oznacza to, że cena płacona za każdego dolara oczekiwanego zysku AMD spadła o około jedną piątą, mimo że perspektywy wzrostu spółki się nie pogorszyły. Zmniejszyła się natomiast skłonność inwestorów do płacenia wysokiej ceny za przyszłe wyniki. Najpierw było to widoczne podczas spadku kursu po publikacji wyników w sierpniu, a następnie w tym tygodniu, gdy rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od 2007 roku, a akcje producentów układów scalonych zostały wyprzedane.

Obecna cena zawiera mniej optymizmu niż kurs z czerwca. Wycena na poziomie 42-krotności prognozowanego zysku nadal zakłada jednak wiele lat szybkiego wzrostu. Innymi słowy, rynek już uwzględnia niemal dwukrotne zwiększenie zysków prognozowane przez analityków, a także dalszą poprawę w kolejnych latach.

### Czy akcje AMD są już atrakcyjne?

Akcje są tańsze niż w czerwcu, ale nie musi to oznaczać, że stały się atrakcyjne.

Jesienne minimum miało uzasadnienie. AMD jest dziś inną spółką niż wtedy, gdy jej akcje kosztowały 149 USD. Segment centrów danych generuje obecnie przychody w tempie około 27 mld USD rocznie i rośnie w trzycyfrowym tempie. Inwestorzy czekający na powrót kursu do tamtego poziomu musieliby zakładać załamanie perspektyw związanych ze sztuczną inteligencją.

Również czerwcowe maksimum wymaga ostrożności. Kurs 584,73 USD oznaczał wycenę na poziomie 53-krotności prognozowanego zysku, gdy dynamika całego sektora była wyjątkowo silna.

Spadek o 20% sprawił, że zakup akcji AMD wymaga mniejszej wiary w dalszy idealny rozwój sytuacji niż w czerwcu. Nadal jest to jednak zakład na wiele lat bardzo dobrych wyników. Obecna wycena na poziomie 42-krotności oczekiwanego zysku pozostaje wysoka, szczególnie po tygodniu, w którym rynek przeszacował spółki technologiczne w reakcji na wzrost rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA do najwyższego poziomu od 2007 roku.