Andy Jassy zwiększa wydatki Amazona na AI. Popyt wciąż przewyższa moce

Przed publikacją wyników Amazona (NASDAQ:AMZN) za drugi kwartał inwestorzy obawiali się, że spółka zbyt dużo wydaje na sztuczną inteligencję. Niepokój budził także pogarszający się poziom wolnych przepływów pieniężnych (FCF), czyli środków pozostających firmie po pokryciu wydatków operacyjnych i inwestycji.

Amazon zaprezentował jednak bardzo mocne wyniki. Przychody wyniosły około 200,6 mld USD, czyli o ponad 4 mld USD więcej, niż oczekiwali analitycy. W ujęciu rok do roku wzrosły o prawie 20%. Zysk operacyjny zwiększył się o ponad 43%.

Wynik netto był szczególnie wysoki między innymi dzięki zyskowi przed opodatkowaniem przekraczającemu 53 mld USD. W dużej mierze wynikał on z udziału Amazona w spółce Anthropic.

O 11:48 czasu wschodniego USA akcje Amazona zyskiwały około 13,4%. Inwestorzy reagowali nie tylko na opublikowane wyniki, lecz także na informacje przekazane przez dyrektora generalnego Andy’ego Jassy’ego.

Popyt na usługi AI jest wyjątkowo wysoki

Amazon planuje w tym roku wydać na infrastrukturę sztucznej inteligencji więcej niż którykolwiek inny wielki dostawca chmury. W rezultacie prognoza wydatków inwestycyjnych spółki budziła obawy inwestorów.

Spółka wcześniej zakładała, że w 2026 roku przeznaczy na inwestycje rzeczowe 200 mld USD. Jassy podniósł tę prognozę do 220 mld USD, głównie z powodu gwałtownego wzrostu cen pamięci komputerowych.

Tak duże wydatki już wpływają na przepływy pieniężne Amazona. W drugim kwartale wolne przepływy pieniężne stały się ujemne i wyniosły około -7,6 mld USD.

Jednocześnie efekty inwestycji są coraz wyraźniej widoczne, szczególnie w Amazon Web Services (AWS), czyli dziale chmurowym Amazona, który zapewnia również moc obliczeniową potrzebną do obsługi sztucznej inteligencji.

Przychody AWS wyniosły w kwartale 42,2 mld USD. Były o około 1,7 mld USD wyższe od oczekiwań analityków i wzrosły o 37% rok do roku. Było to najszybsze tempo wzrostu AWS od 18 kwartałów, choć obecne przychody działu są ponad dwukrotnie wyższe niż wtedy.

To właśnie ten aspekt działalności spółki stał się podstawą najważniejszej informacji przekazanej przez Jassy’ego.

„Nawet przy tej kwocie inwestycji nadal nie będziemy mieć wystarczających mocy, aby zaspokoić cały popyt, który mamy w 2026 roku. Uważam, że ta sytuacja będzie prawdopodobnie aktualna również w 2027 roku. Co więcej, popyt, który już dziś widzimy na 2028 rok, jest uderzająco wysoki. Pamiętajmy, że przedsiębiorstwa dopiero zaczynają wykorzystywać wnioskowanie AI na dużą skalę w swoich obecnych aplikacjach produkcyjnych” — powiedział Jassy podczas telekonferencji po publikacji wyników.

Amazon może osiągnąć wysoką rentowność inwestycji

Jassy pozostaje optymistyczny co do zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC), który spółka może wygenerować po poniesieniu wysokich wydatków początkowych.

Duże inwestycje Amazona w AI obejmują dwa główne obszary: centra danych oraz serwery i urządzenia sieciowe instalowane w tych centrach.

Inwestycje w centra danych są realizowane około dwóch lat przed umieszczeniem w nich serwerów, a więc zanim centra danych zaczną przynosić przychody. Według Jassy’ego po uruchomieniu centrów danych Amazon będzie mógł uzyskiwać z nich znaczące przychody przez ponad 30 lat bez konieczności ponoszenia kolejnego dużego wydatku początkowego.

Serwery i urządzenia sieciowe działają w krótszym cyklu. Jassy powiedział, że są kupowane zaledwie kilka miesięcy przed rozpoczęciem ich użytkowania. Inwestycja w ten sprzęt powinna się zwrócić w czasie krótszym niż trzy lata, podczas gdy większość mocy obliczeniowej AI jest kontraktowana na pięć lat.

Oznacza to możliwość generowania znacznych wolnych przepływów pieniężnych w ciągu dwóch do trzech lat od osiągnięcia progu rentowności. Jassy dodał, że AWS ma już dobre wyniki w przyspieszaniu tego momentu.

Inwestorzy nastawieni pesymistycznie mogliby jednak zakwestionować niektóre założenia Jassy’ego dotyczące długoterminowego popytu na moc obliczeniową AI oraz okresu użyteczności części tego sprzętu.

Trudno przewidzieć, jak rozwinie się sytuacja, ale uważam, że Amazon jest lepszym wyborem inwestycyjnym związanym ze sztuczną inteligencją niż wiele innych spółek ze względu na swoje doświadczenie, zróżnicowaną działalność oraz wskaźniki wyceny, które pozostają dość blisko historycznych średnich.