Akcje Estée Lauder zyskały po podniesieniu prognozy marży

Ponowna wycena grupy kosmetycznej opiera się na planie poprawy zyskowności, nad którym spółka ma kontrolę, podczas gdy dolna granica nowych prognoz sprzedaży zakłada tempo wzrostu nie wyższe niż w właśnie zakończonym roku.

Akcje Estée Lauder Companies (EL) zyskały w ciągu ostatniego tygodnia 18,4%, podczas gdy indeks S&P 500 spadł o 1,4%. Wzrost nastąpił w środę, gdy grupa kosmetyczna opublikowała wyniki za rok fiskalny 2026 i podniosła prognozę marży operacyjnej na rok fiskalny 2027. To właśnie ta podwyżka była głównym powodem wzrostu notowań. Poprawa zyskowności ma wynikać z redukcji kosztów ogólnych oraz strukturalnych oszczędności operacyjnych.

Cały sektor nie wyjaśnia wzrostu

Ruch nie objął całego sektora kosmetycznego. Akcje Coty spadły w tym samym tygodniu o 3,9%, a wzrost e.l.f. Beauty o 11,5% był wyraźnie mniejszy niż zwyżka Estée Lauder wynosząca 18,4%.

Same wyniki kwartalne okazały się lepsze od oczekiwań. Przychody w IV kwartale roku fiskalnego 2026 wyniosły 3,6 mld USD, co oznacza wzrost o 6% rok do roku i wynik wyższy od szacunków analityków na poziomie 3,54 mld USD.

Prognoza przyszłej sprzedaży zmieniła się w znacznie mniejszym stopniu. Sprzedaż organiczna wzrosła w roku fiskalnym 2026 o 3%, a zarząd prognozuje na rok fiskalny 2027 wzrost organiczny o 3–5%. Oznacza to, że przy dolnej granicy przedziału tempo wzrostu się nie poprawi.

Plan poprawy zyskowności przynosi efekty

Marża operacyjna przed uwzględnieniem kosztów restrukturyzacji wyniosła w roku fiskalnym 2026 11,2%, czyli była o 320 punktów bazowych wyższa niż rok wcześniej. Na rok fiskalny 2027 zarząd prognozuje marżę na poziomie 12,7–13,5%, co oznacza dalszą poprawę o 150–230 punktów bazowych. Górna granica tego przedziału jest wyższa od wstępnej prognozy przedstawionej przez spółkę kwartał wcześniej.

Dyrektor finansowy Akhil Shrivastava powiedział podczas telekonferencji poświęconej wynikom, że duża część dalszej poprawy ma wynikać z niższych kosztów sprzedaży, kosztów ogólnego zarządu i administracji, a nie ze wzrostu marży brutto.

Plan poprawy zyskowności i wzrostu wiązał się w roku fiskalnym 2026 z łącznymi obciążeniami w wysokości 823 mln USD, w większości związanymi z zatrudnieniem. Efekty planu widać w działalności operacyjnej spółki:

• zakup mediów reklamowych na większości rynków został przekazany firmie WPP;
• zamknięto samodzielne sklepy M·A·C tam, gdzie produktywność poszczególnych placówek nie uzasadniała ich dalszego prowadzenia.

Rachunek gotówkowy przyjdzie w roku fiskalnym 2027

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły w roku fiskalnym 2026 1,8 mld USD. Na rok fiskalny 2027 zarząd prognozuje 1,3–1,4 mld USD. Spadek ma wynikać z wyższych płatności związanych z restrukturyzacją oraz ze zmian w kapitale obrotowym. W pierwszej kolejności środki mają zostać przeznaczone na spłatę zadłużenia i wypłatę dywidendy.

Oznacza to, że poprawa marży, która doprowadziła do ponownej wyceny spółki przez rynek, nadal wiąże się z kosztami ponoszonymi przez spółkę. Marża netto firmy wynosi 1,2%, co jest wynikiem lepszym od jej trzyletniej średniej na poziomie -1,0%. Przychody dopiero zaczęły ponownie rosnąć, po tym jak ich średnia dynamika w ciągu trzech lat wynosiła -1,7%.

Spółka, która wciąż ponosi koszty poprawy własnej zyskowności, różni się od portfela Trefis High Quality Portfolio. Portfel ten obejmuje firmy, które już rosną, osiągają wysokie marże i generują gotówkę.

Zyski nadal koncentrują się w pielęgnacji skóry i Azji

Popyt wspierający poprawę marży jest realny, ale koncentruje się w niewielu obszarach. Sprzedaż organiczna w Chinach kontynentalnych wzrosła w roku fiskalnym 2026 o 9%. Był to szósty kwartał z rzędu, w którym spółka zwiększyła udział w rynku.

Sprzedaż detaliczna dla podróżnych po raz pierwszy od trzech lat osiągnęła dodatnią dynamikę w czerwcu i lipcu. Głównym motorem wzrostu był region Hainan.

Najwyższa rentowność nadal występuje w segmentach pielęgnacji skóry oraz w Azji. Akhil Shrivastava wskazał podczas telekonferencji, że segmenty makijażu, pielęgnacji włosów i zapachów mają przestrzeń do poprawy. Jednocześnie zaznaczył, że postęp jest widoczny we wszystkich segmentach.

Dlatego dla wyceny spółki ważniejsze od prognoz sprzedaży są obecnie prognozy marży. To właśnie ten wskaźnik zarząd podniósł względem własnej wstępnej prognozy. Czy prognoza zostanie ponownie podniesiona, zdecyduje o tym, czy wyższa wycena się utrzyma. To wśród spółek, których własne prognozy systematycznie rosną, należałoby szukać kolejnego ruchu.

Inwestowanie w spółkę w trakcie poprawy wyników oznacza poleganie na realizacji jej planu

Strategia naprawcza Estée Lauder może nadal przynosić efekty, ale opiera się na jednym zespole zarządzającym, który musi zrealizować jeden plan. Portfel oparty na jasno określonych zasadach rozkłada tę zależność między różne firmy, wybrane ze względu na jakość, którą już mają, a nie tę, którą dopiero odbudowują. Taki portfel ma historię wyników lepszych od trzech głównych indeksów: S&P 500, S&P Mid-Cap i Russell 2000.