Akcje Bank of America rosną razem z dużymi bankami. Czy wciąż handluje z dyskontem?

6 lipca akcje Bank of America (BAC) podskoczyły o 2% i sięgnęły rekordu. Inwestorzy zareagowali na rajd w sektorze dużych banków, który wyprzedza sezon publikacji wyników za drugi kwartał.

Od kilku miesięcy podnoszone są szacunki zysków Bank of America na Q2. Oczekiwania koncentrują się na wynikach podstawowej działalności bankowej oraz handlu, a na nastroje sprzyja obecne środowisko wyższych stóp procentowych. Takie warunki zwykle wspierają postrzeganie sytuacji dużych amerykańskich instytucji finansowych.

Przy kursie około 59,90 USD widać, że tempo wzrostu już rośnie: zwrot z ostatnich 30 dni wyniósł +11,3%, a z ostatnich 90 dni +19,1%. Z kolei roczny łączny zwrot dla akcjonariuszy (total shareholder return) sięgnął 25,8%.

Wycena Bank of America jest dziś przedmiotem porównań. Spółka handluje na wskaźniku P/E 14x. P/E (price to earnings) pokazuje, ile inwestorzy płacą za 1 dolara zysku na akcję. Dla amerykańskiego sektora banków średnia wynosi 12,2x. Jednocześnie szacowana wartość godziwa P/E dla Bank of America to 16,1x.

To zestawienie daje mieszany obraz. Z jednej strony P/E 14x jest wyższe niż średnia dla całej grupy banków w USA, co oznacza, że inwestorzy płacą relatywnie więcej za każdy dolar zysku niż w przypadku przeciętnego banku. Z drugiej strony wskaźnik pozostaje poniżej 16,1x wynikającego z wyceny godziwej, czyli poziomu, do którego rynek mógłby zmierzać, jeśli utrzymają się bieżące założenia dotyczące profilu zysków.

Scenariusz może się jednak zmienić, jeśli pogorszy się jakość kredytów (credit quality). Dodatkowo zaostrzenie regulacji i wymogów kapitałowych może ograniczać zyski oraz uderzać w sentyment inwestorów.

Inne podejście do wyceny pokazuje model DCF (zdyskontowane przepływy pieniężne, Discounted Cash Flow). W tym ujęciu kurs BAC na poziomie 59,90 USD ma być około 15,9% niższy od szacowanej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, równej 71,24 USD. To oznacza potencjalną „lukę” w wycenie w zależności od tego, jakimi założeniami posługuje się wybrany model.