12 słów Andy’ego Jassy’ego, które mogą ucieszyć inwestorów AI

Wyniki Amazona za drugi kwartał zwróciły uwagę inwestorów przede wszystkim ze względu na perspektywę nakładów inwestycyjnych (capex), czyli wydatków na rozwój majątku i infrastruktury. Amazon szacuje, że w całym roku wyniosą one około 220 mld USD, wobec wcześniej zapowiadanych 200 mld USD. Zarząd wyjaśnił, że za wzrostem wydatków stoją przede wszystkim wyższe koszty pamięci.

Tak duże inwestycje obciążają wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po opłaceniu bieżącej działalności i wydatków inwestycyjnych. Zależność jest prosta: wolne przepływy pieniężne to gotówka wygenerowana przez działalność operacyjną pomniejszona o nakłady inwestycyjne. Gdy Amazon przyspiesza rozbudowę centrów danych i zakup serwerów, capex rośnie, a wolne przepływy pieniężne maleją.

W ciągu 12 miesięcy zakończonych wraz z drugim kwartałem wolne przepływy pieniężne Amazona zmieniły się w odpływ gotówki w wysokości 7,6 mld USD. Było to skutkiem wzrostu o 66,1 mld USD rok do roku wydatków na zakup nieruchomości i wyposażenia. Większość tej kwoty przeznaczono na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Jednocześnie główny silnik zysków Amazona, czyli Amazon Web Services (AWS), wyraźnie przyspieszył. Przychody AWS wyniosły w kwartale 42,2 mld USD, co oznacza wzrost o 37% rok do roku. Zysk operacyjny tego segmentu zwiększył się o 64%, do 16,6 mld USD.

Tak duża rozbudowa mocy obliczeniowych dla AI sprawia, że wolne przepływy pieniężne stają się ujemne, mimo bardzo dobrych wyników AWS. Jest to efekt ponoszenia z wyprzedzeniem kosztów wieloletnich inwestycji. Ich zwrot ma nastąpić dopiero po uruchomieniu nowych obiektów i serwerów oraz wypełnieniu ich zadaniami klientów.

### Andy Jassy wyjaśnia ekonomię centrów danych AI

Podczas telekonferencji poświęconej wynikom Andy Jassy wyjaśnił, dlaczego obecny wzrost wydatków na infrastrukturę powinien ostatecznie się opłacić. Zwrócił uwagę, że centra danych mają okres użytkowania wynoszący co najmniej 30 lat. W każdym obiekcie Amazon może wymieniać serwery na pięć lub sześć kolejnych generacji.

Po wdrożeniu pierwszej generacji opłacalność działalności się poprawia, ponieważ początkowych nakładów na budowę centrum danych nie trzeba ponosić ponownie przy każdej wymianie serwerów.

W krótkim terminie Amazon buduje jednak kilka centrów danych jednocześnie, zanim obiekty zaczną generować przychody. Podnosi to nakłady inwestycyjne i wywiera presję na wolne przepływy pieniężne. Sytuacja ma się poprawić, gdy nowe moce zaczną przynosić przychody, a serwery będą wykorzystywane przez kilka lat.

Amazon przechodził przez podobny cykl podczas pierwszej fali rozwoju chmury obliczeniowej. Osiągnięcie znaczącej rentowności zajęło wtedy więcej czasu, ponieważ popyt na usługi chmurowe rósł wolniej niż obecne zapotrzebowanie na rozwiązania AI.

Jassy jasno stwierdził, że nawet przy zwiększonym budżecie wynoszącym 220 mld USD Amazon nie będzie w 2026 roku dysponował mocami wystarczającymi do zaspokojenia całego zapotrzebowania na rozwiązania AI. Jego zdaniem podobne ograniczenie utrzyma się także w 2027 roku. Klienci biznesowi dopiero zaczynają przenosić zadania wnioskowania AI, czyli wykorzystywania wytrenowanych modeli do generowania odpowiedzi i wyników, do środowisk produkcyjnych.

### AWS może stać się biznesem generującym 1 bln USD rocznych przychodów

Najbardziej znacząca deklaracja Jassy’ego dotyczyła długoterminowych ambicji związanych z AWS. Wcześniej zarząd zakładał, że segment chmurowy Amazona może rozwinąć się w działalność generującą kilkaset miliardów dolarów rocznych przychodów.

Obecnie zarząd uważa, że ta kwota co najmniej się podwoi. Jassy powiedział, że AWS „z bardzo dużym prawdopodobieństwem może z czasem stać się dla nas działalnością generującą 1 bln USD rocznych przychodów”.

Te słowa są istotne, ponieważ pokazują, że obecne, kapitałochłonne inwestycje w infrastrukturę AI nie są spekulacyjnym zakładem, lecz koniecznością związaną z obsługą rynku o wyjątkowo dużej skali. Sugerują również, że popyt na sztuczną inteligencję nie jest krótkotrwałym wzrostem ani dojrzałym cyklem zbliżającym się do nasycenia.

Sformułowanie „z czasem” podkreśla, że potencjał AWS należy rozpatrywać w perspektywie wielu lat, a nawet dekad, a nie pojedynczych kwartałów. Jednocześnie Amazon nadal inwestuje w rozbudowę infrastruktury, która obecnie obciąża jego przepływy pieniężne, ale ma zwiększyć możliwości segmentu chmurowego i AI.