Wedbush rozpoczyna SpaceX z rekomendacją „Outperform” i ceną 190 USD

Wedbush rozpoczął analityczne pokrycie SpaceX (SPCX) rekomendacją „Outperform” i ceną docelową 190 USD.

Analitycy zwracają uwagę, że kurs spółki mocno wahał się w ciągu trzech tygodni od rekordowej oferty publicznej (IPO). W ich ocenie SpaceX ma szansę odgrywać rolę także w tzw. wojnach hyperscalerów.

Wedbush patrzy na SpaceX jak na „zakład na trzy obszary”: uruchomienia (launch), łączność oraz sztuczną inteligencję. Dan Ives podkreśla, że SpaceX to „jedno z najbardziej wyróżniających się aktywów” w sektorze technologicznym i że firma jest „dobrze ustawiona”, by stać się dużym hyperscalerem dzięki zintegrowanej pionowo platformie obejmującej łączność, uruchomienia oraz infrastrukturę dla AI.

Cena docelowa 190 USD sugeruje ok. 12% wzrostu wobec wtorkowego kursu zamknięcia na poziomie 171 USD. We wczesnym handlu w środę kurs spółki spadł.

Kluczowy filar: Starlink

Starlink, czyli satelitarny internet szerokopasmowy, ma pozostawać „silnikiem zysku”. Według szacunków Wedbush na 5 czerwca firma miała ok. 12 mln subskrybentów. Średni przychód na użytkownika (ARPU) ma wynosić blisko 66 USD. Analitycy oceniają jednocześnie, że SpaceX ma mniej niż 1% globalnego rynku telekomunikacji i internetu szerokopasmowego, co daje „długi dystans” do dalszego wzrostu.

Launch jako koszt, ale napędza całość

Działalność związana z wynoszeniem rakiet (launch) Wedbush opisuje bardziej jako wewnętrzny ośrodek kosztów niż typową „pulę zysków”, choć przy tym podkreśla jej wysoką efektywność. W 2025 r. SpaceX ma wykonać ok. 170 misji, a na orbitę wynieść 2 213 ton metrycznych. Analitycy piszą, że SpaceX nie jest tylko „liderem dostaw”, ale w praktyce „samym rynkiem”, bo reszta świata konkuruje o pozostałą część.

AI i compute jako najcenniejsza część wyceny

Naj„bogatszy” mnożnik wyceny analitycy Wedbush przypisują segmentowi AI i mocy obliczeniowej (compute). Według nich to ta część spina sumę wartości z osobnych biznesów. Wprost porównują tę logikę do podejścia z prospektu IPO.

Analitycy wskazują, że ostatnio SpaceX zawierało duże kontrakty na compute rzędu ok. 28 mld USD rocznie. Wymieniane są umowy z Anthropic oraz Google, w których wykorzystuje się centra danych Colossus od SpaceX do obliczeń dla produktów odpowiednio Claude i Gemini.

Wątek hyperscalerów: niepełna analogia do AWS czy Azure

Wedbush opisuje hyperscalerów jako firmy takie jak Amazon (AMZN) AWS, Microsoft (MSFT) Azure oraz Google (GOOGL), które działają na globalnych, wieloklienckich platformach chmurowych, oferując usługi na żądanie. Analitycy przyznają jednak, że SpaceX nie jest typowym hyperscalerem w rozumieniu AWS czy Azure, bo nie dostarcza całego zestawu usług. Ich zdaniem SpaceX może natomiast wynajmować własny klaster obliczeniowy (compute), oddając nadwyżki mocy w formie przychodów.

Compute jako przewaga operacyjna, ale z ograniczoną trwałością

Wedbush podkreśla, że SpaceX dysponuje klastrem obliczeniowym na skalę gigawata i może go rozbudowywać szybciej oraz taniej niż ktokolwiek inny. Jednocześnie wskazują minusy umów compute: mają one możliwość anulowania w ciągu 90 dni, więc nie są tak trwałe jak kontrakty wieloletnie.

Rola danych i dystrybucji w ekosystemie AI

Analitycy zwracają też uwagę na X, czyli platformę społecznościową Elona Muska, która została włączona do spółki. Wedbush określa ją jako „zasobnik własnych danych i silnik dystrybucji”, który ma zwiększać odporność (defensibility) całego stosu AI w SpaceX.

Starship: największa szansa i największe ryzyko

Wedbush wiąże duży potencjał z rakietą Starship nowej generacji. Analitycy nazywają ją „największym źródłem wartości” w ramach całego przedsięwzięcia, ale równie mocno podkreślają, że to też „największe ryzyko”.

Starship wykonał jak dotąd 12 testowych lotów, ale jeszcze nie potwierdzono w warunkach na orbicie transferu paliwa, który rakieta ma realizować zgodnie z projektem. Dodatkowo pojawia się presja regulacyjna, która może opóźnić dostawy ładunków zaplanowane na drugą połowę 2026.

Wedbush określa rosnące straty jako „cykl inwestycyjny”, a nie jako oznakę utraty rozpędu biznesu. Jednocześnie analitycy zgadzają się, że ekonomika obliczeń w AI potrzebuje działania Starship zgodnie z planem.

Rynek może odbierać „cykl inwestycyjny” inaczej: SpaceX zanotowało już znaczącą skorygowaną stratę EBITDA w ostatnim kwartale i prawdopodobnie powtórzy to również teraz.

Kolejny możliwy katalizator: Nasdaq-100

Po spadkach wartości po głośnym IPO spółka stopniowo odzyskała część strat. W środę kurs handlowano w okolicach 171 USD, zanim nastąpiło cofnięcie.

Potencjalnym kolejnym katalizatorem ma być włączenie SpaceX do Nasdaq-100. Firma ma dołączyć przed otwarciem rynku 7 lipca, a JP Morgan szacuje, że może to wygenerować ok. 4,3 mld USD zakupów z funduszy śledzących indeks.