TIPS zyskują na tle rynku: realne oprocentowanie najwyższe od lat

Realne rentowności obligacji skarbowych chronionych przed inflacją (TIPS) znajdują się na najwyższych poziomach od czasów sprzed pandemii COVID-19. W praktyce oznacza to, że rynek wycenia dziś wyraźnie większy „zwrot po uwzględnieniu inflacji” niż przez większość ostatniej dekady.

TIPS działają inaczej niż zwykłe obligacje skarbowe. Zwykła obligacja (nominalna) wypłaca stałe odsetki od z góry określonej wartości nominalnej. W TIPS co miesiąc korygowana jest wartość nominalna zgodnie ze zmianami indeksu cen konsumpcyjnych (CPI).

Jeśli inflacja wzrośnie o 3% w ujęciu rocznym, wartość, którą inwestor „trzyma” w TIPS, również wzrasta o 3%. A wraz z nią rosną także odsetki, ponieważ naliczane są od skorygowanej wartości.

10-letnie TIPS: realna rentowność ponad dwa razy wyższa od średniej

10-letnia realna rentowność TIPS wynosi obecnie około 2,1%, czyli ponad dwukrotnie więcej niż 10-letnia średnia na poziomie 0,9%. Jeszcze wyraźniej wygląda to w krótszym segmencie: 1‑roczna realna rentowność to około 2,2%, wobec dekadowej średniej 0,3%.

Na zamknięciu rynku 17 lipca 2026 r. realne rentowności TIPS wynosiły odpowiednio: 2,01% dla 5 lat, 2,31% dla 10 lat oraz 2,87% dla 30 lat.

Wysokie rentowności obejmują różne terminy zapadalności (od 5 do 30 lat), więc inwestorzy mogą wybierać „wejścia” w obligacje o różnych długościach.

„Drabina” z TIPS może zmienić wyliczenia emerytalne

Rynek pokazuje też konstrukcję, która często pojawia się w planowaniu emerytalnym: drabinę z TIPS, czyli zestaw obligacji o różnych terminach zapadalności, w którym kolejne papiery „dochodzą” w regularnych odstępach czasu.

Dla 30-letniej drabiny TIPS wskazywana jest dziś gwarantowana, skorygowana o inflację stopa wypłaty na poziomie około 4,9% rocznie. W tym ujęciu realna rentowność na poziomie około 2,7% w ujęciu rocznym ma odpowiadać za tę możliwość wypłacania środków.

Wcześniej, jeszcze w tym okresie, porównywalna stopa wypłaty była tylko nieznacznie powyżej 4%.

Dane pokazują również, że 30-letnia drabina TIPS ma wspierać stopę wypłaty skorygowaną o inflację na poziomie 4,8%, podczas gdy najwyżej oceniana tradycyjna strategia portfelowa w badaniu miała dawać 3,9%.

Dlaczego te stopy rosną: inflacja i oczekiwania rynku

Cleveland Fed ma model oczekiwań inflacyjnych, który łączy dane z rentownościami obligacji, CPI (wskaźnik cen konsumpcyjnych), instrumentami powiązanymi z inflacją (inflation swaps) oraz miarami opartymi na ankietach. Model szacuje inflację na horyzontach od 1 do 30 lat.

Rynek podkreśla, że sam rynek „inflation swaps” ma wartość nominalną sięgającą bilionów dolarów, a wielkość rynku TIPS szacuje się na około 2 bln USD.

W badaniu Survey of Firms’ Inflation Expectations szefowie firm szacowali CPI na poziomie 3,7% w perspektywie 12 miesięcy (stan na II kwartał 2026 r.). To więcej niż 3,1% w I kwartale.

Inaczej mówiąc: menedżerowie zaczęli mocniej zwracać uwagę na ochronę przed inflacją niż rok wcześniej.

Ryzyka TIPS: mimo ochrony przed inflacją nadal trzeba je rozumieć

TIPS eliminują ryzyko inflacji, ale nie usuwają wszystkich problemów. W analizach wskazuje się dwa kluczowe typy ryzyka.

Pierwsze to ryzyko stóp procentowych. Gdy realne rentowności rosną, ceny TIPS spadają na rynku wtórnym. Jeżeli inwestor sprzeda przed terminem zapadalności, może „zablokować” stratę.

W czasie szerokiej wyprzedaży na rynku obligacji w 2022 r. TIPS spadały mocno w cenach, razem z tradycyjnymi Treasurys, mimo że inflacja była wtedy na poziomach niewidzianych od wielu dekad.

Drugie to ryzyko jakości kredytowej. Wskazywano, że agencje ratingowe obniżyły ocenę kredytową USA: S&P do AA+ w 2011 r., Fitch do AA+ w 2023 r., a Moody’s do Aa1 w maju 2025 r.

W praktyce oznacza to, że mimo „rządowego” charakteru papierów, ocena kredytowa nie jest już najwyższa.

„Phantom income” — pułapka podatkowa przy zakupie w zwykłym rachunku

Jest jeszcze jeden ważny element, który dotyczy inwestorów indywidualnych. Jeśli TIPS trafią do zwykłego rachunku maklerskiego, urząd skarbowy opodatkowuje corocznie wzrost wartości kapitału wynikający z korekty inflacyjnej jako zwykły dochód. To może oznaczać podatek od „dochodu papierowego”, mimo że gotówka trafia do inwestora dopiero przy zapadalności.

Zjawisko to bywa określane jako „phantom income”.

Rozwiązaniem ma być trzymanie TIPS na rachunku odroczonym podatkowo, takim jak tradycyjne IRA albo 401(k). Wtedy opodatkowanie jest przesuwane do momentu wypłaty środków.

Okno dla wysokich rentowności może się nie utrzymać

Jeśli oczekiwania inflacyjne spadną, albo Fed zacznie agresywnie obniżać stopy, realne rentowności na nowych emisjach TIPS mogą się skurczyć. W takim scenariuszu przyszli kupujący otrzymaliby mniejszą „premię za ochronę przed inflacją”.

Z drugiej strony, inwestorzy, którzy kupią TIPS i będą trzymać je do terminu zapadalności, zachowują podwyższony realny zwrot wynikający z dzisiejszej wyceny, niezależnie od tego, jak będą się zmieniać stopy w kolejnych miesiącach.