Tesla ma wiele do udowodnienia, ale potencjał wzrostu jest ogromny

Tesla (NASDAQ: TSLA) odnotowała w drugim kwartale najbardziej sprzeczne wyniki od lat. Dostawy osiągnęły rekordowy poziom 480 126 samochodów, a przychody wyniosły 28,236 mld USD, ale zysk na akcję okazał się znacznie niższy od oczekiwań. Tak silne rozczarowanie wynikami zepchnęło kurs spółki w wyraźny spadek od początku roku.

Akcje Tesli kosztują obecnie 328,58 USD. Powrót do 500 USD do końca 2027 roku wymagałby wzrostu o 52,2%. Na pierwszy rzut oka sytuacja wygląda słabo, ale przyszłe produkty i usługi spółki mogą zmienić ocenę jej potencjału.

### Dlaczego akcje Tesli spadły w tym roku o 26,94%

Zysk na akcję po wyłączeniu wybranych pozycji (non-GAAP) wyniósł 0,33 USD wobec konsensusu analityków na poziomie 0,5367 USD. Oznacza to rozminięcie z oczekiwaniami o 38,51%.

Wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po wydatkach na działalność i inwestycje, były ujemne i wyniosły 1,092 mld USD na minusie. Marża operacyjna, pokazująca część przychodów pozostającą po uwzględnieniu kosztów operacyjnych, spadła do 1,4%. Koszty operacyjne wzrosły o 47% rok do roku, między innymi z powodu wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji oraz badania i rozwój.

Kurs Tesli spadł od początku roku o 26,94%, a w ciągu ostatniego miesiąca obniżył się o 16,62%. W ujęciu tygodniowym akcje odbiły jednak o 5,58%. Współczynnik beta wynosi 1,827, co oznacza, że kurs spółki zwykle reaguje silniej na zmiany szerokiego rynku. Taka zmienność jest ceną inwestowania w Teslę.

### Analitycy widzą 21% wzrostu. Ich prognozy mogą być zbyt ostrożne

Średnia cena docelowa analityków z Wall Street wynosi 397,87 USD. Wśród ocen znalazło się:

• 6 rekomendacji „zdecydowanie kupuj”,
• 17 rekomendacji „kupuj”,
• 18 rekomendacji „trzymaj”,
• 4 rekomendacje „sprzedawaj”,
• 2 rekomendacje „zdecydowanie sprzedawaj”.

Bazowy scenariusz wyceny zakłada cenę 396,51 USD, czyli potencjał wzrostu o 20,67%. W scenariuszu optymistycznym cena wynosi 470,99 USD, a w pesymistycznym 354,29 USD. Poziom pewności dla ceny bazowej określono na 0,9, czyli wysoko.

Tylko 49% analityków ma obecnie pozytywne nastawienie do akcji Tesli. Ich oceny w dużej mierze opierają się na presji na marże widocznej w drugim kwartale. Tymczasem potencjał projektów planowanych na 2027 rok — robota Optimus, robotaksówki Cybercab, magazynu energii Megapack 3, elektrycznej ciężarówki Semi oraz usługi Robotaxi — jest wyceniany niemal wyłącznie przez pryzmat niedawnego pogorszenia marż. To może być błąd, jeśli co najmniej dwa z tych produktów osiągną dużą skalę.

### Co musiałoby się wydarzyć, aby kurs wzrósł do 500 USD

Wzrost z 328,58 USD do 500 USD wymagałby zwyżki o 52,2%.

Prognozowany zysk na akcję wynosi 2,35 USD. Przy kursie 500 USD wskaźnik cena do prognozowanego zysku na akcję (forward P/E) wyniósłby 213. Oznacza to, że inwestorzy płaciliby 213 USD za każdy 1 USD prognozowanego rocznego zysku. Bazowa cena docelowa 396,51 USD już oznacza wskaźnik na poziomie 189. Osiągnięcie 500 USD wymagałoby więc podniesienia mnożnika wyceny o około 24.

Potencjalnymi katalizatorami wzrostu są nowe inwestycje Tesli. Spółka rozpoczęła budowę Terafab, kampusu półprzewodników w Teksasie o wartości 16,8 mld USD. Zakład ma produkować na własne potrzeby układy scalone do robota Optimus i systemu FSD, czyli funkcji wspomagających autonomiczną jazdę.

W nowej fabryce Megafactory w Brookshire w Teksasie rozpoczęła się produkcja Megapack 3. Dostawy magazynów energii wzrosły o 41% rok do roku, a marża brutto wyniosła 20,4%.

Usługa Robotaxi działa już w siedmiu amerykańskich aglomeracjach. Liczba subskrypcji FSD wzrosła o 56% rok do roku, do 1,48 mln. Jeśli Optimus i Cybercab zaczną generować przychody, wzrost prognozowanego zysku na akcję może stopniowo obniżyć wskaźnik cena/zysk. W takim przypadku zmniejszenie tego wskaźnika zastąpiłoby dalsze podnoszenie mnożnika wyceny. Na tym właśnie opiera się ten scenariusz.

Najważniejszym zagrożeniem pozostaje sytuacja, w której nakłady inwestycyjne przekroczą 25 mld USD, ale nie przełożą się na proporcjonalny wzrost przychodów. Ryzykiem jest również utrzymanie ujemnych wolnych przepływów pieniężnych aż do 2027 roku.

### Obecna wycena na tle wyników Tesli

Przy obecnym kursie akcje Tesli są wyceniane na 140-krotność prognozowanego zysku na akcję wynoszącego 2,35 USD. To wysoki poziom według tradycyjnych miar. Jednocześnie kurs pozostaje 20% poniżej maksimum z ostatnich 52 tygodni, które wyniosło 498,83 USD. Dołek z tego okresu to 297,38 USD.

W ciągu ostatniej dekady akcje Tesli przyniosły stopę zwrotu na poziomie 2 051,52%. Obecna wycena zakłada, że rozwój autonomicznej jazdy i magazynów energii podniesie bazowy poziom zysków spółki. Inwestorzy płacą więc dziś za oczekiwany wzrost przyszłego zysku na akcję.

### Czy Tesla może osiągnąć 500 USD? Ocena scenariusza

Osiągnięcie 500 USD wymagałoby wzrostu o 52,2% względem obecnego kursu. To ambitny scenariusz, ale nie całkowicie wykluczony.

Do jego realizacji potrzebne byłyby trzy wydarzenia: dalsza poprawa marż w segmencie magazynów energii, rozwój Robotaxi poza siedem obecnych aglomeracji bez poważnego incydentu związanego z bezpieczeństwem oraz rozpoczęcie generowania przychodów przez Optimusa w 2026 roku, zgodnie z zapowiedziami zarządu. Scenariusz wzrostowy podważyłby kolejny kwartał z ujemnymi wolnymi przepływami pieniężnymi, ponieważ mógłby osłabić zaufanie inwestorów do spółek wycenianych na podstawie przyszłego wzrostu. Tak wysokich stóp zwrotu nie należy oczekiwać co roku, ale przedstawione założenia pokazują, w jaki sposób Tesla mogłaby osiągnąć 500 USD w 2027 roku.