TC Energy: możliwa „cicha” rozbudowa zasięgu Northwoods podnosi ryzyko regulacyjne

W lipcu 2026 r. do amerykańskiej Federal Energy Regulatory Commission (FERC) wpłynął formalny komentarz, w którym zwrócono uwagę na zmianę w zasięgu projektu Northwoods. Autor wskazał, że projekt mógł się „cicho” rozszerzyć z pięciu do 12 hrabstw w stanie Wisconsin i Michigan.

To wywołało wezwania do wyraźniejszego ujawniania informacji oraz do wydłużenia czasu na publiczne uwagi. Taka rozbieżność w zakresie geograficznym projektu rodzi pytania o przebieg procesu regulacyjnego, sposób zaangażowania społeczności lokalnych oraz to, jak szeroko przedstawiono potencjalne ryzyka środowiskowe i związane z uzyskiwaniem pozwoleń.

W kontekście inwestowania w TC Energy kluczowe jest to, że spółka opiera swój model na regulowanych, długo działających aktywach w segmencie gazu i energii. Chodzi o utrzymanie stabilnych przepływów pieniężnych opartych na umowach, przy jednoczesnym zarządzaniu długiem oraz wydatkami inwestycyjnymi (capex).

W tej sytuacji kwestie dotyczące Northwoods wyglądają bardziej jak problem związany z procesem i zakresem ujawnień niż jak nagła zmiana krótkoterminowego czynnika, która mogłaby szybko przełożyć się na wyniki finansowe. Jednocześnie pojawia się ryzyko, które może wpływać na ocenę ekspozycji spółki na ryzyka regulacyjne i środowiskowe w projektach.

Na tym tle TC Energy równolegle potwierdziła wypłatę dywidendy. Spółka podtrzymała dywidendę w wysokości 0,8775 CAD na akcję za II kwartał 2026. Jednocześnie za I kwartał 2026 spółka raportowała zysk netto w wysokości 927 mln CAD.

Dla inwestorów istotne jest też to, jak mogą wyglądać kolejne prace nad projektami bez dokładania dodatkowych przeszkód po stronie regulacyjnej. W związku z tym kwestia Northwoods może wpływać na ocenę ryzyka, które w przyszłości będzie oddziaływać na tempo realizacji projektów, a w rezultacie na wyniki spółki.

Jednocześnie w planach finansowych TC Energy pojawia się perspektywa wzrostu. Spółka prognozuje przychody na poziomie 17,7 mld CAD oraz zysk w wysokości 5,1 mld CAD do 2029 r. Aby to osiągnąć, konieczny jest średnioroczny wzrost przychodów o 4,7% oraz wzrost zysków o około 1,6 mld CAD względem poziomu 3,5 mld CAD.

Szacunki wartości godziwej (fair value, czyli wycena odzwierciedlająca „uczciwą” wartość aktywa) wskazują poziom 96,09 CAD. Oznacza to potencjalny spadek o około 4% względem bieżącej ceny.

Różnice w podejściu do wyceny widać również w porównaniu kilku modeli szacujących wartość godziwą przez różne osoby. Cztery wyceny społeczności pokazują zakres mniej więcej 38 CAD do 96 CAD, co odzwierciedla, jak szeroko mogą się różnić oceny ryzyka związanego z uzyskiwaniem pozwoleń i ujawnieniami. W tym ujęciu pytania o Northwoods stają się konkretnym przykładem tego, jak ryzyko regulacyjne może przełożyć się na przyszłą realizację projektów i wyniki spółki.