Stryker ma przewagę w endoprotezach nad wysoką wyceną Intuitive Surgical

Stryker (NYSE:SYK) i Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG) zamknęły I kwartał 2026 bardzo różnymi wynikami. Stryker doznał ataku cybernetycznego 11 marca i poniósł koszty restrukturyzacji, podczas gdy Intuitive skorzystało na przyjęciu systemu da Vinci 5.

Stryker odnotował 6,02 mld USD przychodów, poniżej konsensusu 6,33 mld USD, oraz skorygowany zysk na akcję (EPS) 2,60 USD wobec oczekiwań 2,98 USD. Sprzedaż implantów kolanowych wzrosła o 4,7%, implantów biodrowych o 3,7%, a segment Trauma & Extremities o 9,5%. Dział naczyniowy, wzmocniony przejęciem Inari, urósł o 27,5%. Spółka zaksięgowała koszty restrukturyzacji w wysokości 118 mln USD. CEO Kevin Lobo powiedział, że zespół może „szybko odzyskać sprawność po incydencie cybernetycznym”. Stryker utrzymał prognozę organicznego wzrostu sprzedaży na cały rok w przedziale 8,0%–9,5%.

Intuitive osiągnęło 2,77 mld USD przychodów, czyli wzrost o 23,0%, oraz skorygowany EPS 2,50 USD wobec konsensusu 2,11 USD. Liczba zabiegów systemem da Vinci wzrosła o około 16%, a spośród 431 zainstalowanych systemów 232 stanowiły nowe da Vinci 5. Segment Instrumenty i Akcesoria, dostarczający powtarzalnych przychodów zależnych od liczby zabiegów, urósł o 23% do 1,69 mld USD.

Model biznesowy wpływa na odporność na wstrząsy. Stryker sprzedaje produkty niemal do każdego miejsca w sali operacyjnej, co daje dywersyfikację źródeł przychodów. Intuitive w dużej mierze zależy od robotycznych zabiegów tkanek miękkich — wzrost liczby zabiegów napędza sprzedaż instrumentów i akcesoriów.

Demograficzny popyt na endoprotezy utrzymuje wolumeny Stryker bardzo stabilne; spółka osiągnęła 25 mld USD przychodów w 2025 roku. Intuitive obniżyło prognozę wzrostu liczby zabiegów da Vinci na 2026 rok do 13,5%–15,5%, z 18% w 2025 roku. Tempo wzrostu pozostaje solidne, ale widać wyhamowanie.

Na giełdzie Stryker stracił 19,6% w ciągu ostatniego roku, a kurs wynosi 314,84 USD, więc inwestorzy oczekują dowodów, że atak cybernetyczny był jednorazowy. Oczekuję, że w II kwartale wzrost organiczny wróci w kierunku wysokich jednocyfrowych wartości. Intuitive spadło 26,82% do 397,68 USD; kluczowe będzie, czy instalacje da Vinci 5 nadrobią wolniejsze tempo zabiegów i wpływ ceł.

Wyceny odzwierciedlają różne oczekiwania inwestorów. Forward P/E (wskaźnik cena/zysk oparty na prognozowanych zyskach) wynosi około 22x dla Stryker i około 39x dla Intuitive.

Skłaniam się ku Strykerowi w tym kwartale. Marka Mako w ortopedii, wzmocnienie działu naczyniowego po przejęciu Inari oraz wolne przepływy pieniężne, które wzrosły o 226,77% do 415 mln USD nawet w trudnym kwartale, tworzą profil spółki typu compounder (spółki zdolnej do stabilnego, długoterminowego wzrostu). Dla inwestorów gotowych zaakceptować wyższą wycenę mechanizm przychodów Intuitive związany z rosnącą liczbą zabiegów pozostaje atrakcyjny. Swojej oceny zmieniłbym tylko wtedy, gdyby wydatki kapitałowe szpitali znacząco się ograniczyły lub gdyby cła istotnie wzrosły.