Środowy odczyt inflacji może osłabić oczekiwania na podwyżki stóp Fed

HSBC ocenia, że środowy raport o inflacji w USA może stać się kolejnym czynnikiem wspierającym łagodniejsze podejście Rezerwy Federalnej do polityki pieniężnej. Odczyt może skłonić rynek do dalszego wycofywania podwyżek stóp z wycen i wzmocnić przekonanie, że słabnie narracja o wyjątkowej pozycji amerykańskiej gospodarki.

Duncan Toms, strateg HSBC ds. wielu klas aktywów, stwierdził, że jastrzębie oczekiwania dotyczące stóp Fed, czyli zakładające bardziej zdecydowane podwyżki, „zderzają się z rzeczywistością danych”. Jego zdaniem ubiegłotygodniowy raport z rynku pracy dostarczył kolejnych dowodów na to, że szczyt jastrzębiego nastawienia rynku do amerykańskich obligacji skarbowych mógł już minąć.

HSBC zauważył, że od 23 lipca rynek ograniczył część oczekiwań dotyczących podwyżek stóp procentowych w USA.

Aby śledzić te zmiany, HSBC uruchomił dwa nowe zestawienia danych: jedno dotyczące amerykańskiego rynku pracy, a drugie inflacji w USA. Gromadzą one odpowiednio serie danych dotyczące „kondycji rynku pracy” oraz „presji inflacyjnej”.

Toms ocenił, że kondycja rynku pracy ma kluczowe znaczenie dla tego, czy rynki przechodzą w tryb większej skłonności do ryzyka, czy też unikają ryzyka. Z kolei bardziej skrajne zmiany presji inflacyjnej są ściśle związane z otoczeniem typu „Złotowłosa”, czyli korzystną kombinacją wzrostu gospodarczego i umiarkowanej inflacji, albo z jej odwrotnością.

HSBC przypomniał, że czerwcowy odczyt inflacji był „nieoczekiwanie łagodny”, a korzystna niespodzianka nie ograniczała się wyłącznie do niższych cen ropy. Bieżące prognozy banku wskazują, że środowy odczyt może również okazać się łagodny.

Zdaniem HSBC taki odczyt „mógłby stać się kolejnym czynnikiem wspierającym łagodniejsze podejście Fed i wycofywanie podwyżek stóp z wycen rynkowych”. W takim scenariuszu krzywa rentowności amerykańskich obligacji skarbowych prawdopodobnie stałaby się bardziej stroma, ponieważ rentowności obligacji o krótszym terminie spadłyby mocniej wraz z dalszym wycofywaniem oczekiwań na podwyżki.

Według Tomsa stworzyłoby to „silne otoczenie typu Złotowłosa, przynoszące szerokie wzrosty niemal we wszystkich klasach aktywów”. HSBC nadal zakłada przy tym dalsze osłabienie strategii inwestycyjnej opartej na przewadze amerykańskiej gospodarki nad innymi rynkami.