SpaceX zadebiutowało na giełdzie: od IPO po wycenę w okolicach 2,4 bln USD

Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), znane jako SpaceX, zaczęło notowania 12 czerwca w długo wyczekiwanej ofercie publicznej (IPO). Tę transakcję wyceniono na 135 USD za akcję. Pierwszego dnia kurs wzrósł chwilowo powyżej 175 USD, a na zamknięciu wyniósł 160,95 USD. To oznacza wzrost o ponad 19% w ujęciu jednodniowym.

O godzinie 1:30 czasu lokalnego w poniedziałek notowania nadal rosły i kurs znajdował się w okolicach 183 USD.

### Co stoi za biznesem SpaceX SpaceX działa w kilku obszarach. Spółka prowadzi m.in. działalność związaną z budową i wynoszeniem rakiet, transportem astronautów oraz satelitów, a także uruchamianiem i obsługą sieci szerokopasmowej w ramach Starlink. W portfelu ma też spółkę zajmującą się sztuczną inteligencją (xAI) oraz serwis społecznościowy X.

Zarząd podzielił działalność na trzy segmenty: space (kosmos), connectivity (łączność) oraz AI.

### Wyniki finansowe: strata mimo wzrostu przychodów Jak podkreślano w danych finansowych, cała grupa pozostaje na minusie. Strata za pierwszy kwartał pogłębiła się do 4,3 mld USD wobec 528 mln USD rok wcześniej. Jednocześnie przychody wzrosły rok do roku o 15,4% do 4,7 mld USD.

Największy i jednocześnie najbardziej zyskowny segment, connectivity, zanotował wzrost przychodów o 31,6% r/r do 3,3 mld USD. Dochód operacyjny wzrósł w tym segmencie o 15% do 1,2 mln USD.

Działalność kosmiczna (space) miała spadek przychodów o 28,4% r/r do 619 mln USD. Segment AI zwiększył przychody o 12,5%, ale oba te obszary również generowały straty.

### Jak wyceniać firmę, która nie ma zysku Ponieważ spółka generuje straty, nie da się jej rzetelnie wyceniać klasycznym wskaźnikiem P/E (cena do zysku na akcję). W takim przypadku korzysta się z alternatywy, czyli P/S (cena do sprzedaży, czyli przychodów).

W 2025 roku przychody miały wzrosnąć o ponad 33% do 18,7 mld USD. Jeśli tempo wzrostu w 2026 r. utrzymałoby się na poziomie obserwowanym w pierwszym kwartale, przychody SpaceX miałyby sięgnąć 21,5 mld USD.

W momencie IPO spółka była wyceniana na 1,8 bln USD, co odpowiadało 94-krotności przychodów. W poniedziałek, o 1:30, kapitalizacja wynosiła około 2,4 bln USD, czyli około 128 razy prognozowane sprzedaże za 2025 r.

Dla porównania: indeks S&P 500 handluje na poziomie P/S równym 3,7.

### Scenariusze dla inwestora: 5 000 USD w rocznym horyzoncie Prognozowanie, jaką wielokrotność sprzedaży (P/S) rynek będzie gotów płacić w przyszłości, jest trudne. Użyto jednak dwóch założeń: że przychody wzrosną o 33% oraz że wskaźnik P/S wróci do poziomu z IPO, czyli 94.

Przy takich przesłankach wycena wychodziłaby na poziomie około 2 bln USD, czyli mniej więcej 73% obecnej kapitalizacji wycenianej w poniedziałek. W logice tego scenariusza rynek miałby już „w cenie” wysoką dynamikę sprzedaży na kolejny rok oraz oczekiwania dalszego wzrostu ponad te prognozy.

Jeśli ktoś zainwestowałby 5 000 USD dzisiaj i utrzymał inwestycję przez rok, przy założeniu wzrostu przychodów o 33% i powrotu P/S do 94, wartość udziałów miałaby być niższa niż obecnie.

W dodatkowym, bardziej ostrożnym wariancie założono, że rynkowa wielokrotność P/S spadnie o połowę względem poziomu z IPO, do nadal wysokiego poziomu 47. Wtedy wartość inwestycji 5 000 USD po roku miałaby spaść do około 1 840 USD.

Na starcie notowania wyceniają bardzo wysokie oczekiwania wzrostu oraz docelowej poprawy rentowności. Jeśli spółka nie dowiezie tych założeń, kurs może rozczarować inwestorów.

Warto zaznaczyć, że przed podjęciem decyzji inwestorzy często porównują takie historie z innymi możliwościami rynkowymi, ponieważ nie każda pozycja trafia do selekcji rekomendacji dla kupujących akcje.