Przychody AppLovin wzrosły o 53%. Dlaczego akcje spadły o 20%?

Inwestorzy rozczarowali się wynikami AppLovin (NASDAQ: APP) za drugi kwartał. Dla akcji spółki, które miały już trudny rok, sytuacja jeszcze się pogorszyła. W ubiegłym tygodniu kurs gwałtownie spadł po tym, jak przychody okazały się niższe od oczekiwań. W chwili pisania tego tekstu akcje były o połowę tańsze niż na początku roku.

Przyjrzyjmy się wynikom i perspektywom spółki z branży technologii reklamowych, aby ocenić, czy obecny spadek kursu jest dobrą okazją do zakupu.

### Silny wzrost, ale wyniki poniżej oczekiwań

Od uruchomienia w 2023 roku platformy reklamowej opartej na sztucznej inteligencji, Axon 2.0, AppLovin notuje bardzo szybki wzrost. Wyniki za drugi kwartał były nieco słabsze od oczekiwań analityków, ale tempo wzrostu nadal pozostawało wysokie. Przychody spółki wzrosły o 53%, do 1,92 mld USD, czyli nieco poniżej konsensusu analityków wynoszącego 1,94 mld USD.

Spółka wyjaśniła, że przyczyną słabszego wyniku było wolniejsze niż zwykle tempo poprawy jej modelu. Kolejny znaczący wzrost jego skuteczności nastąpił dopiero po zakończeniu kwartału. Axon 2.0 pomaga reklamodawcom z branży gier pozyskiwać więcej klientów. Gdy model sztucznej inteligencji działa lepiej, a reklamodawcy uzyskują wyższe zwroty z wydatków, zwykle zwiększają budżety reklamowe na platformie AppLovin.

AppLovin poinformował, że nie widzi oznak nasilenia konkurencji ani osłabienia popytu. Według spółki wzrost już przyspiesza.

AppLovin uważa, że jego działalność reklamowa związana z grami może w długim terminie rosnąć średnio o 30% rocznie. Dlatego spółka inwestuje w moc obliczeniową oraz zmiany w architekturze systemów, które mają umożliwić tworzenie bardziej złożonych modeli.

Choć przychody były nieco niższe od oczekiwań, skorygowany zysk na akcję okazał się nieznacznie wyższy od prognoz. Zysk na akcję (EPS) z działalności kontynuowanej wzrósł o 57% — z 2,39 USD rok wcześniej do 3,76 USD. Wynik był o 0,01 USD lepszy od konsensusu analityków. Skorygowany EBITDA, czyli zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i umorzenia, zwiększył się o 58% rok do roku, do 1,6 mld USD.

Spółka nadal poprawia marżę brutto, jednocześnie kontrolując koszty. W drugim kwartale wzrosła ona do 88,3% z 87,7% rok wcześniej. AppLovin jednocześnie obniżył koszty ogólnego zarządu o 27%.

AppLovin nadal generuje również bardzo dużo gotówki. W drugim kwartale wypracował 863,3 mln USD wolnych przepływów pieniężnych, a w pierwszej połowie roku było to łącznie 2,15 mld USD.

Spółka zakończyła rok z zadłużeniem netto w wysokości 500 mln USD, wobec 1 mld USD na jego początku. W drugim kwartale przeprowadziła także skup 1,1 mln własnych akcji o łącznej wartości 551,32 mln USD.

Patrząc w przyszłość, AppLovin prognozuje na trzeci kwartał przychody w przedziale od 2,055 mld USD do 2,085 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o 46–48%. Środek tego przedziału, czyli 2,07 mld USD, jest jednak nieco niższy od konsensusu analityków wynoszącego 2,08 mld USD. Skorygowany EBITDA ma wynieść od 1,71 mld USD do 1,74 mld USD.

### Czy spadek kursu jest okazją do zakupu?

AppLovin nie odnotował jeszcze dużego wzrostu dzięki udostępnieniu platformy mniejszym reklamodawcom ani dzięki wyjściu poza branżę gier. Te nowe możliwości nadal mają jednak potencjał.

Przykładem jest segment dóbr konsumpcyjnych. Wydatki reklamowe w tym segmencie były o 28% wyższe niż w czwartym kwartale 2025 roku. To wskazuje na postęp, zwłaszcza że czwarty kwartał powinien być sezonowo mocniejszy ze względu na okres świąteczny.

AppLovin nawiązuje także współpracę z zewnętrznymi partnerami, aby przyciągnąć więcej wartościowych reklamodawców. Spółka rozwija również nowe narzędzia do tworzenia reklam i nowe ich formaty. Przekonanie reklamodawców spoza branży gier do korzystania z platformy pozostaje jej największym wyzwaniem.

Pomimo niewielkiego rozczarowania wynikami za drugi kwartał podstawowa działalność reklamowa AppLovin związana z grami nadal radzi sobie dobrze. Spółka działała dotąd przy bardzo niskich kosztach, ale wygląda na to, że jest gotowa przeznaczyć część zysków na przyspieszenie wzrostu.

AppLovin zwiększył inwestycje w badania i rozwój oraz moc obliczeniową. Będzie je kontynuował tylko wtedy, gdy przełożą się one na wyraźny wzrost przychodów.

Po wyprzedaży akcje AppLovin, które wcześniej były drogo wyceniane, ponownie wyglądają tanio. Wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (P/E), pokazujący, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę przewidywanego zysku, spadł poniżej 16-krotności prognozowanych wyników za 2027 rok. Z uwagi na tempo wzrostu i możliwości rozwoju akcje mogą być interesujące dla bardziej agresywnych inwestorów.