Dlaczego Nvidia może być odporna na wyprzedaż w sektorze półprzewodników

iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX) stracił nieco ponad 8% w ciągu tygodnia, pomimo odbicia o 3,6% w środę. W tym samym czasie akcje Nvidii (NASDAQ: NVDA) zyskały około 6%.

Od początku roku Nvidia nie poruszała się ściśle razem z gorętszym ETF-em semiconductors. Spółka zachowuje się inaczej niż wielu producentów pamięci DRAM czy NAND, którzy mają wyraźnie bardziej cykliczną dynamikę.

Nvidia wygląda bardziej jak firma z szerszym modelem biznesowym niż typowy producent układów scalonych. Ma duże bariery wejścia oraz produkty i partnerstwa wykraczające poza sam sprzęt. To może tłumaczyć, dlaczego akcje Nvidii rzadziej tracą tak mocno w momentach paniki na rynku półprzewodników.

Akcje Nvidii wykazują relatywną odporność także dlatego, że wycena spółki jest niższa niż wycena całego ETF-u. Spółka handluje przy wskaźniku cena/zysk (P/E) za ostatnie 12 miesięcy na poziomie około 31x, podczas gdy iShares Semiconductor ETF ma P/E bliższe 40x. W praktyce niższy wskaźnik daje pewien bufor w czasie spadków.

Dodatkowo przed Nvidią stoi prognozowany wzrost zysków określany w tekście jako "Vera Rubin" — rynek spodziewa się dalszego wzrostu wyników, co może zasilać przyszły wzrost zysków spółki.

Mimo to ryzyko pozostaje. Główne niebezpieczeństwo to sygnał od jednego z wielkich dostawców chmury (tzw. hyperscaler — wielki dostawca chmury), że zamrozi lub ograniczy inwestycje. Zamrożenie inwestycji kapitałowych (CapEx) przez kluczowego hyperscalera mogłoby wywołać paniczną wyprzedaż i gwałtowną rotację kapitału z akcji związanych z AI w stronę biznesów mniej kapitałochłonnych.

Nie potrzeba nawet oficjalnego ogłoszenia — wystarczy sugestia, że wydatki inwestycyjne będą niższe, aby rynek wszedł w fazę paniki. Podobne zachowanie widzieliśmy wcześniej w innych segmentach technologii, gdy firmy ciąły koszty po okresie masowych zatrudnień.

Na korzyść Nvidii przemawia też jej pozycja technologiczna — elementy takie jak CUDA (lock-in, czyli uzależnienie od ekosystemu oprogramowania) czy narzędzia wymienione w tekście jako NVQLink zwiększają barierę dla konkurentów i utrzymują popyt na jej produkty.

W porównaniu do indeksów szerokiego rynku, akcje Nvidii w ostatnich miesiącach pozostawały w tyle nie tylko wobec rozgrzanych producentów chipów, ale także wobec Nasdaq 100, S&P 500 i nawet Coca‑Cola (NYSE: KO), która zyskała 20% od początku roku.

Podsumowując: w krótkim terminie Nvidia wykazała odporność na ostatnią falę wyprzedaży w półprzewodnikach i może dalej tracić mniej niż bardziej cykliczni konkurenci. Jednak pojedynczy sygnał o ograniczeniu CapEx ze strony dużego hyperscalera może szybko zmienić ten obraz i wywołać gwałtowną rotację rynku.