Nvidia uruchamia Alpamayo 2 Super i stawia na robotaksówki

4 sierpnia Nvidia Corporation (NASDAQ:NVDA) udostępniła do użytku komercyjnego model Alpamayo 2 Super — model rozumowania stworzony z myślą o robotaksówkach i samochodach autonomicznych. Ruch ten pokazuje, że firma chce oprzeć kolejny etap wzrostu także na oprogramowaniu, choć inwestorzy nadal spierają się o wartość jej podstawowego biznesu układów scalonych.

Model bazowy, który można licencjonować

Alpamayo 2 Super to najnowszy model w rodzinie, którą Nvidia określa jako najczęściej pobieraną rodzinę otwartych modeli rozumowania dla autonomicznej jazdy na platformie Hugging Face. Cała rodzina przekroczyła 500 000 pobrań.

Model jest udostępniany na licencji OpenMDW 1.1, czyli otwartej licencji Linux Foundation. Pozwala ona producentom samochodów i dostawcom dostosowywać modele oraz sprzedawać produkty zbudowane na ich podstawie bez uzyskiwania dodatkowej zgody Nvidii. Dzięki temu udostępnienie badawcze może stać się działalnością biznesową: deweloperzy mogą tworzyć własne systemy autonomicznej jazdy na bazie modelu Nvidii, bez płacenia cen typowych dla najbardziej zaawansowanych modeli za każde pojedyncze zadanie.

W teście LingoQA dotyczącym jazdy Nvidia podała, że Alpamayo 2 Super uzyskał wynik o 15,1 punktu wyższy od Gemini 2.5 Pro i o 23,2 punktu wyższy od GPT-4o. Model potrafi również wygenerować pełną trajektorię jazdy wraz z wyjaśnieniem sposobu rozumowania w prostym języku. Funkcja ta ma służyć nie tylko poprawie wyniku testowego, lecz także ocenie bezpieczeństwa przez osoby zajmujące się jego weryfikacją.

Nowe rozwiązanie powstaje na bazie biznesu, który rośnie szybciej, niż sugerowałaby jego skala. Przychody Nvidii z ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 71% do 253 mld USD. Tempo wzrostu przyspieszyło z 56% rok wcześniej do 85% w ostatnim kwartale.

Przychody z centrów danych, czyli segmentu dostarczającego moc obliczeniową dla pojazdów autonomicznych, zwiększyły się rok do roku o 92% do 75,2 mld USD. Nvidia podniosła również kwartalną dywidendę z 0,01 USD do 0,25 USD na akcję i zatwierdziła skup akcji własnych o wartości 80 mld USD.

Popyt największych klientów również potwierdza skalę inwestycji. Alphabet (NASDAQ:GOOGL) podniósł prognozę wydatków kapitałowych na 2026 rok w kierunku 195–205 mld USD. Amazon (NASDAQ:AMZN) zwiększył własne szacunki w kierunku 220 mld USD. Elon Musk, dyrektor generalny SpaceX (NASDAQ:SPCX), powiedział, że jego firma będzie korzystać wyłącznie z układów Nvidii przy kolejnej architekturze obliczeniowej.

Wysoka wycena ogranicza entuzjazm rynku

Reakcja rynku na ten wzrost osłabła. Kurs akcji Nvidii spadał lub prawie się nie zmieniał po kilku ostatnich publikacjach wyników kwartalnych, nawet gdy spółka przebijała prognozy. Nvidia ponownie przedstawi wyniki za drugi kwartał roku fiskalnego 26 sierpnia.

Ostrożność inwestorów wynika częściowo z samej skali spółki. Kapitalizacja rynkowa Nvidii sięgnęła około 5 bln USD, czyli mniej więcej jednej szóstej rocznej produkcji gospodarczej Stanów Zjednoczonych. Przy takiej wielkości powtórzenie procentowych wzrostów, które wcześniej przyniosły inwestorom największe zyski, staje się trudniejsze.

Analitycy oczekują również spowolnienia wzrostu — z 82% w bieżącym roku fiskalnym do około 43% w kolejnym. Różnią się także w ocenie wskaźnika ceny do prognozowanych zysków. Jedne szacunki wskazują na około 21-krotność, a inne na wskaźnik ceny do zysku (P/E) bliski 32.

To właśnie ta różnica jest głównym punktem sporu. Wycena typowa dla zwykłej, dojrzałej spółki opiera się na biznesie, który nadal rośnie w wyjątkowo szybkim tempie. Jeśli wzrost jeszcze spowolni albo wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji zatrzymają się, akcje wyceniane głównie na podstawie przyszłorocznych zysków mogą mocno stracić. Ryzyko zwiększa fakt, że część największych klientów Nvidii projektuje już własne układy scalone.

Co pokazują dane o pozycji inwestorów

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Nvidii wzrosła z 264 do 275. Wskazuje to na rosnące, a nie słabnące zainteresowanie dużych inwestorów instytucjonalnych.

Udział pozycji krótkich wynosi zaledwie 1,39% akcji w wolnym obrocie, czyli akcji dostępnych do swobodnego handlu. Oznacza to, że zorganizowane zakłady na spadek kursu pozostają rzadkie.

Terminowy wskaźnik ceny do zysku Nvidii wynosi 22,88. Jest to wyraźnie mniej niż poziom 32 przypisywany spółce w jednym z przytoczonych szacunków i bliżej wartości około 21-krotności wskazywanej w innym. Pokazuje to, że ocena, czy Nvidia jest droga, zależy w dużej mierze od tego, jakie prognozowane zyski przyjmie się w obliczeniach.

Dokąd zmierza ta dyskusja

Alpamayo 2 Super stanowi dziś niewielką część działalności Nvidii, ale pokazuje kierunek rozwoju firmy. Nvidia chce rozszerzać działalność poza sprzedaż układów scalonych i zarabiać także na oprogramowaniu działającym na jej sprzęcie.

Podstawowe dane finansowe pokazują przyspieszenie wzrostu, podczas gdy rynek reaguje na publikację wyników z niewielkim entuzjazmem. Ta różnica może się zmniejszać tylko wtedy, gdy wydatki wielkich dostawców chmury oraz nowe obszary, takie jak autonomiczna jazda, będą nadal rosły w obecnym tempie. Spowolnienie do bardziej typowych poziomów wzrostu podważyłoby obecne założenia dotyczące wyceny. Ze względu na rozmiar Nvidii kolejna fala wzrostu będzie wyglądać zupełnie inaczej niż wcześniejsze etapy jej historii.