IonQ: Czy różnica w wycenie po przejęciu SkyWater jest realna?

IonQ (IONQ) ponownie przyciąga uwagę inwestorów po zmianach kursu i serii wydarzeń korporacyjnych. Spółka sfinalizowała przejęcie SkyWater Technology o wartości około 1,8 mld USD oraz podpisała nowe kontrakty dotyczące obliczeń kwantowych.

Przy ostatnim kursie wynoszącym 36,44 USD akcje IonQ przyniosły w ciągu jednego dnia stopę zwrotu na poziomie 1,87%. W ujęciu siedmiodniowym stopa zwrotu wyniosła 10,96%. Jednocześnie w ciągu 30 dni akcje straciły 29,11%, a od początku roku ich kurs spadł o 22,09%.

Dłuższy okres wygląda znacznie lepiej. Trzyletnia całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy wynosi 109,55%, a pięcioletnia sięga 266,60%. Dane te pokazują, że wcześniejsze wzrosty były bardzo silne, ale ostatnia dynamika osłabła mimo informacji o przejęciu SkyWater i nowych kontraktach.

Obecna wycena IonQ znajduje się między optymistyczną narracją opartą na szybkim wzroście przychodów i kontraktach dotyczących obliczeń kwantowych a pesymistyczną oceną koncentrującą się na stratach i gwałtownym spadku kursu. Która z tych perspektyw znajduje lepsze potwierdzenie w analizie wyceny?

Najczęściej obserwowany scenariusz zakłada niedowartościowanie akcji o 24,1%. Szacowana wartość godziwa wynosi 48,00 USD na akcję. To poziom wyraźnie wyższy od ostatniego kursu 36,44 USD, co wskazuje na dużą różnicę między wyceną rynkową a szacowaną wartością spółki.

Najnowsze wyniki umocniły pozycję IonQ jako najbardziej rozwiniętej komercyjnie spośród giełdowych spółek z sektora obliczeń kwantowych. Przychody w pierwszym kwartale przekroczyły środek przedziału prognoz zarządu o 30%. Reuters informował, że podwyższenie prognoz było związane z rosnącym popytem na platformę IonQ.

Skala przychodów jest istotna, ponieważ jest jednym z niewielu konkretnych sposobów na odróżnienie spółek z sektora obliczeń kwantowych o silniejszych fundamentach od tych, których działalność opiera się głównie na obietnicach technologicznych. Optymistyczna wycena IonQ zakłada szybki wzrost przychodów, duży portfel zakontraktowanych zamówień oraz ambitną ścieżkę dojścia do rentowności. Te założenia wyraźnie odbiegają od obecnego konsensusu rynkowego.

Według tego scenariusza wartość godziwa IonQ wynosi 48,00 USD, co oznacza, że akcje są niedowartościowane względem ostatniego kursu.

Optymistyczne założenia mogą jednak zostać podważone, jeśli oczekiwania dotyczące wyceny ulegną zmianie. Ryzykiem pozostaje również integracja transakcji takich jak przejęcia SkyWater Technology i Oxford Ionics. Integracja może okazać się trudniejsza, niż oczekiwano.

Alternatywny sposób oceny IonQ opiera się na wycenie bazującej na wynikach. Wskaźnik cena/zysk (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę zysku spółki, wynosi dla IonQ 44,1-krotność. Dla porównywalnych firm wskaźnik ten wynosi 41,3-krotność, a poziom uznawany za godziwy to 16,2-krotność. Takie zestawienie wskazuje na ryzyko wysokiej wyceny.

Różnica między ceną rynkową a wyceną opartą na zyskach może utrzymywać się długo w szybko rozwijającej się branży. Rodzi jednak ważne pytanie: czy obecny kurs IonQ odzwierciedla przede wszystkim entuzjazm, czy także profil zysków oferowany obecnie przez spółkę?

Dane dotyczące wskaźnika P/E dla IonQ na giełdzie NYSE odnoszą się do sierpnia 2026 roku.