Disney: wycena najniższa od lat, skup akcji najwyższy od 9 lat. Czy to okazja?

The Walt Disney Company (NYSE: DIS) to potęga branży medialnej i rozrywkowej. To stwierdzenie nie budzi większych wątpliwości. Za sukcesem spółki stoją liczne studia, franczyzy, postacie i historie.

Jednak jako inwestycja spółka wypadła bardzo słabo. W ciągu pięciu lat kurs akcji spadł o 41% — według stanu na 6 sierpnia.

Obecna wycena Disneya jest najniższa od kilku lat. Jednocześnie zarząd zwiększa skalę skupu akcji własnych. Taki układ może sugerować, że spółka jest niedowartościowana, ale nie oznacza automatycznie oczywistej okazji inwestycyjnej.

Disney utrzymuje dobrą dynamikę

Wyniki finansowe Disneya za trzeci kwartał roku obrotowego 2026, zakończony 27 czerwca, po raz kolejny pokazały siłę segmentu doświadczeń. Przychody w tej części działalności wzrosły o 10% rok do roku, a zysk operacyjny zwiększył się o 20%.

Przychody ze sprzedaży biletów do parków rozrywki wzrosły dzięki 3-procentowemu zwiększeniu frekwencji oraz 5-procentowemu wzrostowi wydatków na bilety w przeliczeniu na jednego gościa. Przychody z ośrodków wypoczynkowych i rejsów wzrosły o 17%. Było to związane z uruchomieniem w ciągu ostatniego roku dwóch nowych statków wycieczkowych.

Istotnym czynnikiem poprawy wyników stała się także działalność streamingowa kierowana bezpośrednio do klientów, przede wszystkim Disney+ i Hulu. Przychody tego segmentu wzrosły o 11% rok do roku, a marża operacyjna wyniosła 13%.

Jeszcze kilka lat temu działalność streamingowa generowała ponad 1 mld USD kwartalnej straty gotówkowej. Jej przejście od działalności pochłaniającej gotówkę do źródła zysku było znaczącą zmianą.

Dobrze radzi sobie również działalność kinowa. Film „Toy Story 5” przekroczył już 1 mld USD światowych przychodów z kin.

Disney zwiększa skup akcji własnych

W trzecim kwartale Disney wygenerował 3,1 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Wynik ten wsparł 32-procentowy wzrost przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

Konsensus analityków wskazuje, że wolne przepływy pieniężne będą rosły w każdym kolejnym roku od roku obrotowego 2025 do roku obrotowego 2028.

Inwestorów powinno cieszyć to, jak zarząd zamierza wykorzystać ten dodatkowy przypływ gotówki w najbliższym czasie.

„Uważamy, że nasze akcje są niedowartościowane i w tym kwartale nadal zwiększaliśmy skalę skupu akcji” — napisano w komunikacie po publikacji wyników. Trudno o wyraźniejszy przykład pokazujący, co zarząd sądzi o kursie akcji spółki. Bezpośrednio wpływa to na sposób alokacji kapitału.

Zarząd Disneya planuje przeznaczyć w tym roku obrotowym co najmniej 9 mld USD na skup akcji własnych. „Robimy to głównie po to, aby wykorzystać gotówkę odłożoną wcześniej na transakcję z OpenAI, a teraz także oczekiwane wpływy z transakcji dotyczącej A+E, ogłoszonej w nocy” — powiedział dyrektor finansowy Hugh Johnston podczas telekonferencji poświęconej wynikom za trzeci kwartał roku obrotowego 2026.

Disney sprzedał swój 50-procentowy udział w A+E Global Media, aby uprościć strukturę działalności. Transakcja przyniesie spółce 1,2 mld USD w gotówce.

Dziewięć lat temu, w roku obrotowym 2017, Disney odkupił własne akcje za 9,4 mld USD. Spółka zwiększyła więc skalę skupu praktycznie do tamtego poziomu, co świadczy o zaufaniu do jej fundamentów.

Akcje Disneya rozczarowały inwestorów

Uważam, że Disney jest obecnie spółką typu value, podobnie jak zarząd. Jej akcje są wyceniane przy wskaźniku ceny do zysku (P/E) wynoszącym 16,8. W ciągu ostatnich pięciu lat wycena wyraźnie spadła. Jest obecnie o 33% niższa niż wycena całego indeksu S&P 500.

Nie oznacza to jednak, że akcje Disneya są oczywistą okazją. Ich obecna cena wynosi 104,68 USD. Dokładnie 11 lat wcześniej, w sierpniu 2015 roku, kurs wynosił 108,55 USD. W tym czasie akcje praktycznie nie zmieniły wartości, choć sama działalność spółki znacząco się zmieniła. Sieci kablowe mają obecnie mniejsze znaczenie dla wyników finansowych Disneya.

Disney oczekuje dwucyfrowego wzrostu skorygowanego zysku na akcję w roku obrotowym 2027. W bieżącym roku obrotowym zysk ten ma wzrosnąć o 12%. Analitycy przewidują natomiast wzrost o 10,6% w roku obrotowym 2028.

Mimo korzystnych prognoz, wspieranych przez wyniki segmentu doświadczeń i streamingu, trudno uwierzyć, że rynek odejdzie od dotychczasowego podejścia i trwale przypisze akcjom Disneya wyższy mnożnik wyceny. W najlepszym scenariuszu roczna łączna stopa zwrotu z akcji może wynieść 10–15%.