Coupang (CPNG): analitycy obniżają wartość godziwą akcji, wskazując na ryzyko regulacyjne

Akcje Coupang ponownie znalazły się w centrum uwagi po obniżeniu przez analityków szacowanej wartości godziwej z 25,83 USD do 23,66 USD. Korekta o około 8% oznacza niższy poziom, przy którym akcje mogą być uznawane za właściwie wycenione. Zmiana jest zgodna z najnowszymi, mieszanymi ocenami analityków. Część z nich wskazuje na poprawę fundamentów, a inni podkreślają ryzyko podatkowe i regulacyjne, które może wpłynąć na przyszłe wyniki oraz wycenę.

Optymistyczne wnioski analityków

Deutsche Bank podniósł ocenę Coupang do „kupuj” i wyznaczył cenę docelową na 21,50 USD. Bank zwraca uwagę na wzrost przychodów w drugim kwartale, który jest zgodny z poprawą krajowej sprzedaży detalicznej i internetowej. Zdaniem analityków wspiera to realizację planów spółki w zakresie przychodów.

Goldman Sachs utrzymuje ocenę „kupuj” i cenę docelową na poziomie 31 USD. Bank wskazuje, że dodatkowe zobowiązanie podatkowe w wysokości 300 mld KRW pojawiło się po wcześniejszej karze związanej z danymi. Zdaniem Goldman Sachs oznacza to trwającą, ale lepiej określoną kontrolę regulacyjną, a nie zupełnie nowe i nieznane ryzyko.

Morgan Stanley utrzymuje ocenę „powyżej rynku” (Overweight) oraz cenę docelową na poziomie 28 USD. Bank uważa, że ostateczne potwierdzenie kary w wysokości 624,7 mld KRW za naruszenie bezpieczeństwa danych jest zgodne z wcześniejszymi założeniami. Większa jasność w tej sprawie usuwa, zdaniem analityków, istotne źródło niepewności dotyczącej wyceny Coupang.

Ostrożniejsze wnioski analityków

Bank of America obniżył cenę docelową do 27 USD i prognozuje obecnie większą stratę na akcję w roku obrotowym 2026. Bank powołuje się na karę w wysokości 410 mln USD, która zwiększa koszty operacyjne i nie może zostać odliczona od podatku. Wskazuje to na presję na wyniki finansowe Coupang.

Barclays obniżył cenę docelową do 29 USD, a Mizuho zredukował ją do 24 USD, utrzymując odpowiednio pozytywną lub neutralną ocenę. Korekty pokazują, że kary podatkowe, działania organów regulacyjnych i zmiany kursów walut są ważnymi czynnikami w ocenie wartości Coupang.

Zmiany w modelu wyceny

Wartość godziwa spadła z 25,83 USD do 23,66 USD, co oznacza obniżkę o około 8% w zaktualizowanym modelu analityków. Prognozowany wzrost przychodów zmniejszono z 10,47% do 9,98%, co odzwierciedla nieco ostrożniejsze oczekiwania dotyczące przychodów Coupang w dolarach.

Marża zysku netto spadła z 2,71% do 2,70%, co wskazuje na nieznacznie niższe założenia dotyczące długoterminowej rentowności spółki.

Prognozowany przyszły wskaźnik ceny do zysku (P/E), który porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem na akcję, zmniejszono z 44,9x do 41,7x. Oznacza to zastosowanie niższego mnożnika do przyszłych zysków Coupang.

Stopa dyskontowa wzrosła z 9,29% do 9,43%. Jest to wymagany zwrot stosowany w modelu wyceny do przeliczenia przyszłych przepływów pieniężnych na ich obecną wartość. Wyższa stopa dyskontowa obniża wycenę modelową spółki.

Narracja inwestycyjna Coupang

Narracja inwestycyjna łączy historię działalności Coupang z założeniami leżącymi u podstaw prognoz i szacunków wartości godziwej. Jest aktualizowana wraz z napływem nowych danych, analiz i informacji dotyczących spółki, aby pokazać, jak zmienia się uzasadnienie inwestycyjne.

Coupang wykorzystuje automatyzację, sztuczną inteligencję i technologie logistyczne, aby zwiększać dźwignię operacyjną (wzrost zyskowności wynikający ze wzrostu skali działalności) i potencjalnie poprawiać marże.

Dla poszerzania źródeł przychodów znaczenie mają również wyższe wydatki przypadające na klienta, wejście na nowe rynki, takie jak Tajwan, oraz rozwój dodatkowych segmentów, w tym FLC, Coupang Eats i Coupang Play. Jednocześnie do najważniejszych ryzyk należą rosnące straty na nowych rynkach, wysokie wydatki operacyjne, ogólne i administracyjne (OG&A), nakłady na infrastrukturę, koncentracja działalności w Korei Południowej oraz wpływ wysokich stawek podatkowych na raportowane wyniki.

Spółka Coupang jest notowana na giełdzie NYSE pod tickerem CPNG.