Chevron: najwyższe zyski od sześciu lat podtrzymują pytania o wycenę

Chevron (CVX) znalazł się w centrum uwagi po ogłoszeniu najwyższego kwartalnego zysku od sześciu lat. Wyniki spółki były związane z zakłóceniami dostaw z Bliskiego Wschodu. Jednocześnie Chevron spotkał się z krytyką dotyczącą nadzwyczajnych zysków oraz podwyższonych cen paliw.

W bardzo krótkim terminie kurs akcji Chevronu lekko się obniżył. Jednodniowa stopa zwrotu wyniosła 2,10%, a siedmiodniowa 2,84%. Pozytywna tendencja utrzymuje się jednak w dłuższym ujęciu: w ciągu 30 dni kurs wzrósł o 10,89%, od początku roku o 19,57%, a całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy w ciągu 12 miesięcy wyniosła 27,12%. To wynik uzupełniający solidne wzrosty osiągnięte w perspektywie kilku lat.

Po wzroście kursu napędzanym zyskami związanymi z wojną oraz wcześniejszymi obniżkami kosztów wiele dobrych informacji może być już uwzględnionych w cenie akcji. Kluczowe pytanie dotyczy więc tego, czy obecna wycena nadal pozostawia miejsce na dalszy wzrost.

Wycena wskazuje na 13,7% niedowartościowania

Ostatni kurs zamknięcia Chevronu wyniósł 186,41 USD, czyli mniej niż szacowana wartość godziwa na poziomie 216,04 USD. Wycena ta większą wagę przypisuje długoterminowej zdolności spółki do generowania gotówki niż krótkoterminowym nastrojom rynkowym.

Chevron planuje przyspieszyć strukturalne obniżanie kosztów. Do końca 2026 roku spółka chce uzyskać 2–3 mld USD oszczędności. Na wyniki mają również wpłynąć większa efektywność nakładów inwestycyjnych przy realizacji dużych projektów, cyfryzacja oraz uproszczenie struktury organizacyjnej. Według założeń powinno to doprowadzić do marż netto należących do najwyższych w branży oraz zwiększyć konwersję zysku na wolne przepływy pieniężne, czyli część środków pozostającą po wydatkach inwestycyjnych.

Wycena opiera się przede wszystkim na założeniu wzrostu marż, zdyscyplinowanych wydatkach oraz większym udziale bardziej zyskownych obszarów działalności. Te czynniki prowadzą do szacowanej wartości godziwej wynoszącej 216,04 USD, co oznacza, że akcje są według tego modelu niedowartościowane o 13,7%.

Zależność Chevronu od dużych projektów związanych z węglowodorami oraz wpływ zmieniających się regulacji pozostają jednak istotnymi zagrożeniami. Problemy z realizacją projektów lub zmiany polityki regulacyjnej mogłyby szybko podważyć założenie, że akcje są niedowartościowane o 13,7%.

Inne spojrzenie na wycenę Chevronu

Kurs 186,41 USD odpowiada wskaźnikowi ceny do zysku (P/E), który wynosi 17,8x. Wskaźnik P/E pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę rocznego zysku spółki.

Poziom 17,8x jest wyższy niż średnia dla amerykańskiej branży naftowej i gazowej, wynosząca 13,1x. Jednocześnie pozostaje niższy od średniej dla spółek porównywalnych, która wynosi 30,8x, oraz od uzasadnionego poziomu wskaźnika wynoszącego 25,6x.

Taka kombinacja — wyższa wycena niż w całej branży, niższa niż u spółek porównywalnych oraz poziom poniżej uzasadnionego wskaźnika — wskazuje zarówno na możliwość dalszych wzrostów, jak i na ryzyko, że oczekiwania inwestorów wobec przyszłych zysków Chevronu są już wysokie.

W sierpniu 2026 roku wskaźnik P/E Chevronu na giełdzie NYSE wynosił 17,8x.