CFO GM nazywa akcje okazją — dlaczego ma rację

W drugim kwartale General Motors wygenerował 48 mld USD przychodów, czyli około 1 mld USD więcej niż oczekiwali analitycy. Skorygowany zysk na akcję również znacząco pobił prognozy. Podczas konferencji CFO Paul Jacobson podkreślił, że „nasze zyski na akcję za pierwsze półrocze są o 25% wyższe niż w jakimkolwiek pierwszym półroczu w naszej historii.”

Wolne przepływy pieniężne z działalności motoryzacyjnej wyniosły około 5 mld USD, co oznacza wzrost o 78% rok do roku. Spółka podniosła prognozy na cały rok dotyczące skorygowanego EPS, wolnych przepływów pieniężnych w segmencie motoryzacyjnym oraz kilku innych wskaźników rentowności. Skorygowana marża EBIT poszerzyła się o 2,5 punktu procentowego rok do roku, a marże GM rosły w czasie, gdy u części konkurentów notowano spadki.

GM ma dominującą pozycję w segmencie wysokomarżowych, pełnowymiarowych pickupów. Rosnący segment usług i oprogramowania, obejmujący produkty takie jak OnStar i Super Cruise, nadal notuje silny wzrost. Dział ubezpieczeń szybko się rozwinął — z obecności w 3 stanach w 2024 roku do 21 stanów obecnie. Dział obronny ma dobrą dynamikę, a zarząd liczy, że ten segment stanie się rentowny w tym roku.

Dzięki silnym przepływom pieniężnym spółka prowadzi agresywny skup akcji. W samym drugim kwartale GM wydał 2 mld USD na wykup około 25 mln akcji. Liczba akcji w obrocie spadła o 8% w ciągu ostatniego roku i o 35% w ciągu trzech lat, co może nadal wspierać wzrost EPS.

Nie wszystko jednak wygląda idealnie. Skorygowany zysk na akcję wyłącza jednorazowy koszt związany z ograniczeniem strategii dotyczącej pojazdów elektrycznych w wysokości 2,3 mld USD. Na podstawie zasad GAAP zysk netto spółki spadł o około 31% rok do roku.

Udział rynkowy w USA zmniejszył się z 17,4% rok temu do 16,6% obecnie. Były ku temu rozumne powody, m.in. strategiczne decyzje o wycofaniu niektórych modeli oraz ograniczenie zachęt dla nabywców EV, które wcześniej relatywnie bardziej faworyzowały GM. Warto jednak ten trend obserwować.

Przychody wzrosły mniej niż 2% rok do roku, więc ten kwartał dotyczył raczej jakości zysków niż szybkiego wzrostu sprzedaży.

Przy kursie poniżej 80 USD wycena spółki wynosi zaledwie 6,3 razy prognozowanych zysków (forward earnings). To argument za tym, że akcje mogą być tanie, ale należy pamiętać, że działalność jest cykliczna i wiąże się z ryzykiem.

Kluczowe kwestie do obserwowania w kolejnych kwartałach:

• rozwój udziału rynkowego w USA i wpływ decyzji modelowych oraz redukcji ulg dla EV;
• skutki i koszty restrukturyzacji strategii dotyczącej EV (jednorazowe obciążenia);
• dalsza rentowność działu obronnego;
• tempo wzrostu przychodów oraz kontynuacja skupu akcji.