Akcje serwisowe Forda obciążają marże. Najwięcej zyskują Lithia i Group 1

Ford prowadzi duże akcje serwisowe obejmujące łącznie około 950 000 pojazdów. Kampanie dotyczą m.in. 565 691 egzemplarzy Bronco i Bronco Raptor z problemem okablowania w komorze silnika, które może spowodować pożar, oraz 387 911 egzemplarzy Explorer i Aviator z wadą foteli. Akcje przypadają przed raportem wyników za drugi kwartał; Ford publikuje wyniki po zamknięciu sesji 28 lipca 2026 r.

Akcje serwisowe generują realne koszty dla akcjonariuszy. Pojawiają się rezerwy gwarancyjne, koszty prac naprawczych i negatywny wpływ na reputację, a wszystko to obciąża rachunek zysków i strat. CEO Jim Farley powiedział podczas telekonferencji za I kwartał 2026: "Jesteśmy na dobrej drodze, by w tym roku wprowadzić kolejne ponad 1 mld USD oszczędności w kosztach materiałów i rezerwach gwarancyjnych, i nigdy się na tym nie zatrzymamy." Firma zrealizowała redukcje kosztów o 1,5 mld USD w 2025 r. i celuje w kolejne 1 mld USD w 2026 r.

Rok finansowy 2025 zakończył się dla Forda skonsolidowaną stratą netto według zasad GAAP w wysokości 8,16 mld USD, po odpisach związanych ze spółką EV na łączną kwotę 10,7 mld USD. W IV kwartale 2025 r. zysk na akcję (EPS) wyniósł 0,13 USD i był niższy od estymacji 0,19 USD. Rynek przewiduje obecnie około 80,5% szans, że Ford pobije skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS) za drugi kwartał, jednak koszty akcji serwisowych nadal pozostają istotnym przeciwnym czynnikiem.

Ford zwraca koszty napraw gwarancyjnych według stawki robocizny gwarancyjnej. Dla dealerów franczyzowych większą wartością jest jednak to, że wizyta związana z akcją serwisową często generuje dodatkowe płatne usługi dla klienta. Przyjrzałem się czterem notowanym publicznie grupom dealerskim pod kątem ekspozycji na Forda i siły kanału posprzedażowego:

• Penske Automotive (NYSE:PAG): portfolio skoncentrowane na markach premium (BMW, Mercedes, Porsche, Audi, Lexus); niska bezpośrednia ekspozycja na Forda.
• Lithia Motors (NYSE:LAD): najszersza krajowa sieć, obejmująca franczyzy Ford i GM.
• Asbury Automotive (NYSE:ABG): mieszanka marek luksusowych i krajowych, w tym Ford; posiada też ramię finansowo-ubezpieczeniowe Total Care Auto (F&I).
• Group 1 Automotive (NYSE:GPI): istotne salony Ford i Lincoln w zdywersyfikowanym portfolio w USA i Wielkiej Brytanii.

Porównanie ekspozycji na części i serwis (aftersales):

• Penske: 863,9 mln USD przychodów z części i serwisu, wzrost r/r +4,6%, niska ekspozycja na Forda.
• Lithia: 1 043 mln USD przychodów z części i serwisu, wzrost +6,1%, wysoka ekspozycja na marki krajowe, w tym Ford.
• Asbury: 626,8 mln USD przychodów z części i serwisu, wzrost +7,0%, średnia ekspozycja na Forda.
• Group 1: 704,4 mln USD przychodów z części i serwisu, wzrost +1,8%, wysoka ekspozycja na Ford i Lincoln.

Lithia wyróżnia się wielkością przychodów z posprzedaży i najszerszym miksem franczyz krajowych. Group 1 ma znaczącą obecność Ford i Lincoln oraz odnotowała rekordową marżę brutto części i serwisu w USA na poziomie 56,4%. Penske, mimo mniejszej bezpośredniej korzyści z akcji Forda, prowadzi działalność serwisową z wysoką marżą brutto w sklepach porównywalnych (same-store) na poziomie 59,0%.

Wypowiedzi kierownictwa ilustrują te różnice. Roger Penske powiedział, że był szczególnie zadowolony z sekwencyjnego wzrostu zysku brutto na jednostkę w sprzedaży nowych i używanych samochodów w działalności detalicznej oraz z utrzymującej się siły działu części i serwisu, który zwiększył przychody sklepów porównywalnych w segmencie detalicznym o 5% i związany z tym zysk brutto o 6%.

Bryan DeBoer z Lithia podkreślił, że zespół osiągnął mocne wyniki w całej sieci i sekwencyjny wzrost zysków, dostarczając wyższe przychody i poprawioną marżę brutto na jednostkę w używanych pojazdach (GPU), istotny wzrost w posprzedaży oraz rosnącą penetrację Driveway Finance.

Daryl Kenningham z Group 1 zauważył, że w USA kluczowym jasnym punktem była posprzedaż — marża brutto części i serwisu osiągnęła nowe kwartalne maksimum, a części i serwis wciąż stanowią ważny wyróżnik firmy.

David Hult z Asbury powiedział, że firma robi duże postępy w realizacji celów strategicznych, w tym we wdrażaniu systemu Tekion we wszystkich salonach.

Kto faktycznie najwięcej skorzysta? Na podstawie miksu marek i skali posprzedaży najlepszą pozycję ma Lithia. Łączy najszerszą krajową sieć z ponad 1 mld USD kwartalnych przychodów z posprzedaży i wysoką marżą brutto na poziomie 58,9%. Group 1 to najbliższy konkurent, z dużą ekspozycją na Ford i Lincoln oraz rekordową rentownością części i serwisu. Asbury dostarcza wyniki ze swoich salonów Forda, a wdrożenie Tekion powinno poprawiać efektywność. Penske odnosi korzyści głównie dzięki silnym marżom serwisowym w segmencie premium, więc powiązanie z akcjami Forda jest bardziej pośrednie.

Wnioski: fala akcji serwisowych Forda działa jako koszt dla akcjonariuszy i obniża marże. Czystszym sposobem ekspozycji na ekonomię napraw i serwisu jest inwestycja w dealerów franczyzowych, którzy potrafią przekuć ruch z akcji serwisowych na płatne usługi. Najbardziej bezpośrednio narażone na korzyści z akcji Forda są Lithia i Group 1; Asbury plasuje się za nimi, a Penske korzysta głównie dzięki wysokim marżom w segmencie premium. Warto śledzić raport Forda z 28 lipca 2026 r. dla aktualizacji komentarza o rezerwach gwarancyjnych.