AbbVie po zgodzie KE na Tepkinly: czy spółka nie jest już przewartościowana?

Komisja Europejska przyznała marketing authorization dla Tepkinly w terapii skojarzonej z lenalidomidem i rytuksymabem u pacjentów z nawrotowym lub opornym na leczenie chłoniakiem grudkowym.

Tepkinly ma być stosowany w leczeniu drugiej linii w schemacie opartym na terapii bispecyficznej, bez chemioterapii.

Na tym tle ABBV odnotowało wyraźną dynamikę na giełdzie. W ujęciu 30 dni kurs akcji wzrósł o 12,07%, a w ujęciu 90 dni o 20,35%. W skali roku łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy wyniosła 38,56%, a w horyzoncie 5 lat sięgnęła 160,51%.

Wokół ostatnich decyzji onkologicznych i zmian w portfelach indeksów pojawia się też argument, że spółka jest blisko „uczciwej” wyceny. Szacowana wartość godziwa dla AbbVie to 253,55 USD, czyli bardzo blisko ostatniego kursu zamknięcia wynoszącego 254,65 USD.

Rynek opiera się przy tym na długoterminowych oczekiwaniach co do zysków. Analitycy spodziewają się, że zysk AbbVie osiągnie 22,7 mld USD do około czerwca 2029 r., co przekłada się na zysk na akcję (EPS) na poziomie 13,29 USD. Dla porównania obecny poziom wskazywany w prognozach to 3,6 mld USD.

Jednocześnie wśród analityków jest spore zróżnicowanie prognoz. Najbardziej optymistyczne założenia wskazują na 27,5 mld USD zysku, a najbardziej ostrożne na 18,8 mld USD.

Mimo wsparcia ze strony nowych decyzji i mocnego kursu, pojawiają się też ryzyka dla tej wyceny. Historia AbbVie może potoczyć się gorzej, jeśli kluczowe projekty w obszarze immunologii nie spełnią oczekiwań. Wprost wskazywany jest m.in. projekt związany z transakcją Apogee. Ryzykiem jest także presja cenowa, która mogłaby ograniczać już teraz umiarkowane marże zysku.

W innym ujęciu spółkę porównuje się przez wskaźnik P/E. Aktualne P/E na poziomie 125,1x pokazuje inną perspektywę niż sama wartość godziwa. Taki poziom jest znacznie wyższy niż średnia dla amerykańskich biotechnologii (17,3x) oraz wyższy od średniej spółek w gronie porównawczym (22,5x). W tym kontekście do „uczciwego” poziomu odnosi się także wskaźnik 43,8x.

Jeżeli oczekiwania co do wyników lub ogólne nastawienie rynku zaczną słabnąć, różnica w poziomie P/E może mieć większe znaczenie niż pojedyncza wycena wartości godziwej. W tym ujęciu kluczowe jest przede wszystkim to, czy inwestorzy będą gotowi utrzymywać premię w cenie akcji.

Na koniec zwraca się jeszcze uwagę, że wycena opiera się na modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), który codziennie jest stosowany do akcji notowanych na całym świecie. W przypadku AbbVie taki model przedstawia pełne wyliczenia i pozwala śledzić wynik w czasie, gdy zmieniają się założenia.